≈≈宁波银行002142≈≈维赛特财经www.vsatsh.cn(更新:24.11.01)
[2024-11-01] 宁波银行(002142):信贷维持高增,费用管控较好-2024年三季度报告点评
■东兴证券
事件:宁波银行发布2024年三季度报告:公司实现营收507.5亿元(YOY+7.4％),归母净利润207.1亿元(YOY+7.0％);前三季度年化ROE为14.51％,同比下降1.43pct;9月末,公司不良率0.76％,拨备覆盖率404.1％。
点评:
3Q24营收与盈利增速双双环比提升。24Q3单季营收与盈利增速分别为8.1％与10.2％,较1H24提升,在当前银行业经营大环境下较为不易。进一步拆解来看,部分原因是23Q3单季营收基数较低,另一部分原因是公司持续加强信贷投放和优化资负摆布,稳量稳价维持营收平稳增长,同时主动加强费用管控带动成本收入比同比下降。
1、逆势稳量稳价,净利息收入同比增16.9％。
在当前信贷需求偏弱的经营环境下,公司主动加大信贷投放,前三季度贷款维持同比高增19.6％,且收益率水平不低,我们测算24Q3单季生息资产收益率4.01％,环比Q2提升3bp,显示出公司强大的信贷市场拓展能力。在负债端,我们测算Q3计息负债成本率2.05％,环比微幅提升1bp,较为稳定。从净息差指标来看,前三季度净息差披露值1.85％,环比下降2bp,降幅收窄,净息差趋于稳定。我们预计伴随后续存款挂牌利率调降带动成本改善、新投放贷款利率回升带动资产收益率提升,公司净息差有望企稳回升,资产久期短且定价能力强,净息差或先于可比同业显现改善。
2、中收与其他非息表现继续低于预期。
3Q24公司中收同比下降30.3％,预计主要是占中收近8成的代理类业务收入下滑影响。其他非息方面,投资收益、汇兑损益和公允价值变动合计同比提升0.3％。相较可比同业,前三季度整体债牛行情下,债券投资收益贡献相对较小。整体来看,非息收入占营收约三成,考虑去年Q4基数较低,非息收入增速进一步下行概率不大,后续表现有待观察债券市场表现以及资本市场相关代销收入变动。
3、费用管控下,成本收入比下降。
费用管控是驱动Q3单季拨备前利润同比增长21.7％的主因。Q3单季费用支出同比下降11％带动前三季度成本收入比下降至33.4％,同比下降3.8pct。
4、不良率持续低位,拨备覆盖率与拨贷比下降。
三季度末,不良率0.76％,维持低位平稳。关注贷款率继续环比上升,三季度末环比上升6bp至1.08％,已连续4个季度上升。我们预计与零售不良贷款生成率抬升有关。根据披露,6月末个人消费贷、个人经营贷不良率分别1.56％、3.04％,零售不良阶段性上行与行业趋势相符,后续需进一步观察。我们预计零售不良风险有望伴随经济企稳进一步牢固而改善。公司当前拨备安全垫厚实,风险抵补能力仍较强。三季度末,拨备覆盖率404.8％,环比下降15.7pct,拨贷比3.08％,环比下降11bp。 投资建议:公司三季报拨备前利润增速改善超预期,主要受其强大的信贷投放能力和费用管控能力驱动。略低于预期的是,非息收入增速略逊、关注贷款率延续上升、拨备覆盖率延续下降。我们认为宁波银行规模高扩张有望维持、净息差有望率先企稳、非息收入在去年Q4低基数效应下进一步下行概率不大、当前政策稳增长组合拳下零售不良风险上升或是阶段性,预计2024-2026年归母净利润增速分别为10.2％、11.3％、12.2％,对应BVPS分别为30.28、34.25、38.70元/股。2024年10月31日收盘价25.54元/股,对应0.84倍24年PB。
我们继续看好公司高成长性:一是,宁波银行深耕长三角地区,有望持续受益于区域经济发展。二是,公司体制机制市场化程度高,战略执行力强,业务高质量扩张基础扎实。历史数据显示了公司具备持续前瞻的量价摆布能力、审慎的风控能力以及业务多元化拓展能力。三是,多元利润中心逐步夯实,有望维持营收和利润的平稳较快增长,给予1.0倍24年目标PB,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资 产质量受冲击。
[2024-10-30] 宁波银行(002142):规模增长仍强劲,核销力度较大-公司简评报告
■东海证券
事件:前三季度公司实现营业收入507.53亿元(+7.45％,YoY),归属于母公司普通股股东净利润207.07亿元(+7.02％,YoY)。9月末,公司总资产为3.07万亿元(+14.88％,YoY),不良贷款率0.76％(持平,QoQ),不良贷款拨备覆盖率404.80％(-15.75PCT,QoQ)。前三季度宁波银行净息差为1.85％,同比下降4BPs。
对公贷款投放强于季节性,个人贷款较前两季改善。Q3宁波银行贷款保持强劲增长,相对行业优势依然明显。结构上来看(图1所示),对公贷款同比继续明显多增(行业同期少增)体现较强区域需求及自身主动发力;票据贴现明显少增,或是因为一般贷款投放较好情况下,冲量动机较弱。个人贷款延续少增,与行业趋势相符,主要是三方面原因:一方面,去年同期投放较多个人经营性贷款及消费类贷款,今年到期量较大;另一方面,居民各类信贷需求偏弱;再者,公司个贷准入或因行业个贷信用风险上升而收紧。边际上,Q3新增个人贷款较前两季度明显改善,或主要是公司抓住旺季(近年投放节奏显示Q3一般为个人贷款投放旺季)窗口期,响应促消费、稳地产、支持薄弱环节等监管导向加大投放力度。公司所处区域产业扎实,在本地市场竞争力较强,预计信贷增速仍将保持相对优势。
存款延续较快增长。在Q2超季节逆势而上基础上,Q3公司吸收存款仍保持较快增长(图2所示),明显快于同期M2。一方面或是持续受益于本地良好的出口形势,另一方面或是治理"手工补息"过程中受益于其定价优势。公司前三季度存款实现快速增长,为全年奠定基础,预计Q4仍能较同行保持较大的相对优势。
生息率延续下行,受益于付息率基数,净息差降幅明显收窄。受益于低基数,Q3息差同比降幅明显收窄。测算Q3单季度息差1.81％,同比持平。资产端,生息率下降依然较为明显,测算Q3生息率3.87％,同比下降约29BPs。一方面由于新增贷款结构分化(收益较高的零售贷款占比下降)且新发放贷款利率持续走低,另一方面由于债券重定价效应明显(去年至今政府债发行力度较大、利率下行明显,投资组合中低息券种占比或提升)。负债端,多轮存款降息之后存款刚性明显改善,测算Q3付息率为2.01％,环比改善1BP,由于去年基数较高,同比则明显下降16BPs,对息差降幅收窄有较大贡献。现阶段零售需求较弱、LPR及存量住房贷款利率下降等因素仍对生息率形成压力,但重定价放缓及宏观政策加码等有利因素作用下,下行压力有望放缓。负债端来看,10月下旬公司随大行实施新一轮较大力度存款降息,公司揽储节奏指向付息率将在今年Q4至明年上半年明显改善。
受市场影响,中间业务收入仍承压。Q3手续费及佣金收入同比降幅依然较为明显,预计仍受降费让利政策、资本市场表现较弱等因素制约。考虑Q4基数较低,以及"9.24"新政以来宏观持续加码促进市场风险偏好提升,中收降幅有望明显收窄。
投资收益受市场影响明显回落。"9.24"新政以来债市明显回调,投资收益+公允价值变动损益从高位明显回落。然而,其他综合收益仍保持强劲增长(图3所示)指向其他债权投资(FVOIC)业绩仍突出。若后续兑现为投资收益将对当期损益形成较大驱动。
关注率继续小幅上升,不良处置保持较大力度。Q3关注类贷款占比较Q2末上升6BPs至1.08％(图4所示),与行业趋势相符,体现宏观层面压力。预计关注率主要是经营类、消费类零售客群扰动,与行业趋势相符,体现居民就业及收入压力;预计对公资产质量低位稳定,体现本地实体良好韧性。动态来看,测算前三季度不良生成率(加回核销,年化)为1.14％,处于近年较高位,但较上半年放缓。不良处置方面,Q3核销额同比+73.67％,已核销贷款同比+65.17％。因核销力度较大而计提边际放缓,拨备覆盖率进一步下降。当前行业零售资产风险上升较为普遍,后续信用成本或仍面临压力。考虑到公司收入增长较快、拨备较厚,预计仍有能力保持资产质量指标优异。
盈利预测与投资建议:受市场影响,Q3公司投资收益与手续费佣金收入承压。此外,10月存量住房贷款利率、存款挂牌利率与LPR调整对息差综合影响偏负面,我们相应调整盈利预测。预计2024-2026年营业收入分别为672.24、718.18、795.92亿元(原预测为680.42、742.52、832.86亿元),归母净利润分别为275.15、296.93、319.49亿元(原预测为270.45、295.38、338.31亿元)。预计2024-2026年普通股每股净资产为30.24、33.59与37.19元,对应10月29日收盘价PB为0.87、0.78、0.71倍。宁波银行区域经济扎实、专业经营能力突出,营收有望保持较快增长。凭借营收与拨备优势,公司有能力充分应对行业零售风险上升压力。行业层面,化债力度加大、房地产支持政策加码明显缓解市场对银行资产质量的担忧。基于以上理由,维持公司"买入"投资评级。
风险提示:行业零售资产质量大幅恶化;净息差大幅收窄导致收入失速。
[2024-10-29] 宁波银行(002142):强获客力与精细费控带动利润超预期
■中金公司
3Q24利润增速好于我们预期宁波银行公布3Q24业绩:1-3Q24营收同比增长7.4％,拨备前利润13.7％,归母净利润同比增长7.0％;3Q24单季营收同比增长8.1％,拨备前利润同比增长21.8％,税前利润同比增长14.3％,归母净利润同比增长10.2％。利润增速好于我们预期,主要来自息差、贷款规模增长、费控。
发展趋势息差表现好于预期,或与贷款重定价较快以及贷款占比提升相关,存款成本下降也对冲了息差压力。我们测算3Q24单季日均净息差1.81％,环比下降3bp、同比仅下降1bp,其中生息资产收益率3.48％,环比上升4bp,同比下降5bp;负债成本率2.05％,环比上升2bp,同比下降15bp。资产结构方面,3Q24资产增长主要来自贷款,贷款占总资产的比例同比提升3ppt、环比提升1ppt至46％;3Q24对公、零售、票据季度增量占比分别为82％、49％、-31％。负债结构方面存款占比同比略有增加,三季报未披露活期存款占比情况,中报看到存款定期化现象仍然存在。
贷款增长维持较快水平,我们认为主要来自"波波知了"、"设备之家"、"鲲鹏司库"、"五管二宝"等创新型产品与综合金融服务、数字化转型带来的获客能力。3Q24末宁波银行总资产/贷款/存款分别同比15％、20％、18％,季度环比增长1％、3％、1％,贷款增速快于同业,获客能力强。
单季业务及管理费同比下降10％,成本节约幅度超预期。3Q24单季成本收入比同比下降7.5ppt至34.8％,公司全面推进精细化管理,精简行政支出,合理规划网点布局,有效管控费用增长幅度。
零售和中小企业的不良生成问题是当前市场的主要关注点之一。3Q24末拨备覆盖率季度环比下降16ppt至405％。我们估算3Q24核销规模仍然较大,加回后累计不良生成率1.25％,同比上升37bp,较快的不良生成或是拨备覆盖率下降的主要原因。
公司并未通过减少拨备计提来支撑净利润,3Q24单季资产减值损失同比增长55％,拨备计提仍审慎。
盈利预测与估值展望未来,我们认可宁波银行较强的获客能力可以带动营收增速保持在中高单位数水平,又考虑因不良生成和贷款较快增长带来的拨备计提增加,利润增速预计也在中高单位数水平。我们维持盈利预测基本不变。当前股价对应0.86x/0.77x2024E/2025EP/B。维持跑赢行业评级和目标价28.44元不变,对应0.95x/0.84x2024E/2025EP/B,较当前股价有9.4％上行空间。
风险资产质量超预期恶化,其他非息收入波动超预期。
[2024-10-29] 宁波银行(002142):强势扩表延续,息差降幅环比改善-2024年三季报业绩点评
■银河证券
营收净利增速双升:2024年1-9月,公司实现营业收入507.53亿元,同比
增长7.45％;归母净利润207.07亿元,同比增长7.02％;年化加权平均
ROE14.51％,同比下降1.43个百分点。2024Q3,营收同比增长8.12％;归
母净利润同比增长10.25％,增速环比上升5.73个百分点。公司扩表动能保持
强劲,息差降幅环比收窄,利息收入高增,业务成本优化,形成业绩增长主要
贡献。
利息净收入表现亮眼,强势扩表延续,息差降幅环比改善:2024年1-9月,
公司利息净收入353.17亿元,同比增长16.91％;2024Q3单季度同比增长
21.25％,扩表动能延续,息差降幅收窄,量价双向驱动利息收入高增。2024
年1-9月,公司年化净息差1.85％,较2024H1下降2BP,降幅环比收窄,预
计受负债成本优化成效释放影响。截至9月末,公司各项贷款总额较上年末增
长16.2％,对公贷款投放继续提速。9月末,公司对公贷款较上年末增长
23.21％,占比较上年末上升3.18个百分点至55.97％;个人贷款较上年末增
长7.65％。截至9月末,公司各项存款较上年末增长18.99％;其中,企业、
个人存款分别较年初增长25.49％、19.36％,存款吸收能力保持较高。
中收压力不减,其他非息收入增长放缓:2024年1-9月,公司非息收入154.36
亿元,同比下降9.34％,增速较上半年继续放缓,主要由于中收依然承压,且
受市场波动影响,其他非息收入增速下降。公司中间业务收入37.49亿元,同
比下降30.25％,降幅较1-6月扩大。公司其他非息收入116.87亿元,同比增
长0.31％,其中,投资收益、公允价值变动损益分别同比下降5.67％、0.38％。
不良率平稳、关注率上升,风险抵补能力充足:截至2024年9月末,公司
不良贷款率0.76％,与上年末持平,处于行业较优水平;关注类贷款占比
1.08％,较上年末上升43BP。拨备覆盖率404.8％,较上年末下降56.24个百
分点,风险抵补能力保持充足。2024年9月末,公司核心--级资本充足率
9.43％,较上年末下降0.21个百分点。
投资建议:公司深耕长三角经济发达地区,区位优势明显,小微业务竞争力突
出,同时聚焦大零售和轻资本业务拓展,布局多元利润中心,盈利能力长期位
居行业前列。公司利息净收入表现突出,息差降幅收窄,存贷款增长动能强劲。
此外,公司风控体系成熟、资产质量优异,拨备计提充分。我们看好公司未来
发展前景,结合公司基本面和股价弹性,我们维持"推荐"评级,2024-2026
年BVPS30.67/34.50/38.73元,对应当前股价PB0.85X/0.75X/0.67X。
风险提示:经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险,利率持续下行导致
NIM承压的风险。
[2024-10-29] 宁波银行(002142):营收利润双提速,估值修复又一程
■华安证券
1-3Q24营收利润增速均边际上行,利息业务为主要推动力
1-3Q24宁波银行营收、归母净利润分别同比+7.45％、+7.02％,较1H24增速分别+0.42、+1.6pct。3Q24单季营收、归母净利润分别+8.12％、10.25％,均较半年报边际上行。利息净收入同比+16.91％,增速较1H24+2.16pcts,利息业务连续四季度增速上行,增长稳健。中收净收入同比-30.25％,增速较1H24-5.35pcts,主要由于手续费支出增加所致,中收业务增长仍然受到居民财富管理需求偏弱影响。其他非息收入同比持平,增速较1H24下降2.5pcts,其中投资净收益、公允价值变动净收益分别同比-5.67％、0.38％,预计主要由于9月底市场回暖,债市波动影响。成本收入比33.43％,较1H24环比上升0.66pct,同比下降3.8pcts,全年来看降本增效成果较好。所得税费用同比+70％,主要由于贷款核销增加所致。
贷款高增驱动稳健扩表,贴现规模较1H24压降
3Q24宁波银行总资产、生息资产、贷款规模分别同比增长+14.88％、14.91％、20.29％,三季度资产规模扩张仍延续主要以信贷增长拉动(vs1H24分别同比增长+16.67％、+16.91％、+21.19％)。贷款结构上来看,3Q24对公(含贴现)、个人贷款分别同比+22.46％、15.2％,三季度对公、零售投放延续高增趋势,增速较1H24小幅放缓。零售贷款相比同业表现亮眼,在行业普遍面临零售需求不足的背景下实现高增速,预计主要为消费贷高增驱动。贴现规模较1H24压降145亿,体现贷款投放结构更实。三季度金融投资规模增速有所放缓,1-3Q24金融投资规模同比+7.03％,其中交易性金融资产规模进一步下降,同比-20％,预计主要由于宁波银行根据市场形势变化,优化交易账簿债券投资结构所致。1-3Q24宁波银行总负债、计息负债、存款规模分别同比增长14.97％、15.34％、18.08％(vs1H24分别同比增长+16.44％、+16.85％、+19.21％),负债端增速主要由存款驱动。
净息差下行幅度较小,息差水平保持同业领先
3Q24宁波银行净息差环比1H24小幅下行2bps至1.85％(宁波银行2024年半年报中息差口径调整,剔除"利息支出"中交易性金融资产持有期间"投资收益"所对应的付息成本,若按新口径调整则息差下行2bps至2.15％左右),息差韧性相比同业较好。预计生息资产收益率降幅一定程度被负债端成本下行抵消,预计除负债端结构改善外,存款挂牌利率下调也将对息差形成一定托举。宁波银行深耕民营经济活跃地区,融资需求旺盛、金融机构竞争充分,新发贷款利率有望先于全国其他地区呈现结构性回升。在9月住房按揭利率调降、10月LPR下行25bps基础上,预计4Q24、1Q25息差面临较大下行压力,但宁波银行资负两端结构多元,预计息差优势能够保持。
资产质量整体稳健,拨备水平小幅下降
3Q24宁波银行不良率0.76％,连续7个季度环比持平,资产质量保持稳健。关注率较1H24环比上升6bps至1.08％,预计主要由于宁银消金、零售大数据信贷部差异化授信策略带来的影响,但关注率上行幅度好于2Q24(环比+28bps)。3Q24宁波银行拨备覆盖率为404.8％,较1H24下降15.75pcts,风险抵补能力仍领先同业。贷款损失准备核销力度大于计提力度带来拨备下降,1-3Q24核销规模102亿,高于2023年全年核销规模(83亿),1-3Q24计提贷款减值损失92亿。预计主要由于宁波银行面对内外部经营形势变化,着重化解重点领域风险,因此风险处置力度加大。
投资建议
宁波银行深耕浙江及周边经济发达区域,在细分市场客群定位清晰,竞争优势显著。核心管理团队稳定、战略传达高效,公司治理机制具备难以复制性和可持续性。多元化金融服务能力具备稀缺性,风控能力坚实,资产质量保持优异。2024年业绩逐季释放,公司面对内外部形势变化体现了较好的经营韧性,我们预计在新一轮财政、货币政策发力见效下,宁波银行将受益于宏观基本面修复迎来基本面和估值的再修复。我们维持盈利预测假设,预计公司2024/2025/2026年营业收入分别同比增长7.85％/6.85％/6.19％,归母净利润分别同比增长10.22％/9.53％/9.06％,维持"买入"评级。
风险提示
利率风险:市场利率持续下行,优质资产竞争加剧,息差收窄。
市场风险:宏观、区域经济大幅下行造成资产质量恶化,不良大幅提高。
经营风险:经济增长不及预期,融资需求大幅下降拖累信贷增速。
[2024-10-29] 宁波银行(002142):息差韧性凸显,资产质量保持优异
■平安证券
事项:宁波银行发布2024年三季报,公司前3季度实现营业收入508亿元,同比增长7.4％,实现归母净利润207亿元,同比增长7.0％,年化加权平均ROE为14.05％。截至2024年3季度末,公司总资产规模达到3.07万亿元,其中贷款规模达到1.46万亿元,存款总额达到1.86万亿元。平安观点:
营收增速回暖,净利息收入逆势走阔。宁波银行前3季度营收增速较上半年抬升0.3个百分点至7.4％,其中净利息收入增速逆势走阔,前3季度增速较上半年提升2.2个百分点至16.9％,息差韧性支撑公司利差业务企稳回升。非息收入整体略有下滑,公司前3季度非息收入同比下降9.3％(-5.7％,24H1),其中手续费和佣金净收入同比下降30.3％(-24.9％,24H1),居民财富管理需求3季度略显低迷。此外,前3季度投资相关的其他非息收入同比微增长0.3％(+2.5％,24H1),整体维持稳定。受益于营收增速的回暖以及拨备的调节,公司前3季度归母净利润同比增长7.0％,增速水平较上半年提升1.6个百分点,增速绝对水平保持相对稳定。
单季度息差环比抬升,规模扩张保持积极。宁波银行24Q3净息差水平为1.85％(1.87％,24H1),同比下降4BP,下滑幅度较上半年有所收敛,预计仍来自于资产端贡献,我们按照期初期末余额测算公司3季度单季度生息资产收益率环比2季度上升3BP至3.53％。此外,我们按照期初期末余额测算公司24Q3单季度计息负债成本率环比2季度上行1BP至2.03％,成本端压力整体保持稳定。规模方面,截至3季度末,公司总资产规模同比增长14.9％(+16.7％,24H1),其中贷款规模同比增长19.6％(20.6％,24H1),扩表速度季节性放缓,但绝对水平仍处高位。从负债端来看,公司3季度末存款总额同比增长17.6％(+18.7％,24H1),维持较快水平。 资产质量保持优异,拨备水平略有下降。宁波银行24年3季度末不良率环比持平半年末于0.76％,绝对水平仍处低位,我们测算公司前3季度年化不良贷款生成率为1.16％(1.20％,24H1)。前瞻性指标方面略有波动,公司3季度末关注率环比半年末上升6BP至1.08％,居民需求恢复斜率放缓背景下,零售业务资产质量扰动值得关注。拨备方面,公司3季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比半年末下降15.8pct/11BP至405％/3.08％,虽小幅下降,但绝对水平仍处高位。
投资建议:零售转型高质量发展,看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆,受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力,资产负债稳步扩张,盈利能力领先同业,在稳健资产质量护航下,夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司24-26年盈利预测,预计公司24-26年EPS分别为4.10/4.49/4.95元,对应盈利增速分别为6.1％/9.6％/10.2％。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.89x/0.78x/0.69x,鉴于公司市场化基因突出,长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。
[2024-10-29] 宁波银行(002142):规模保持高增,不良生成边际放缓-2024年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:宁波银行2024年前三季度营收增速符合预期,净利润增速略高于预期,存贷款维持较高增速,资产质量压力边际缓和。上调目标价至30.8元,维持增持评级。
投资要点:投资建议:根据财报调整公司2024-2026年净利润增速预测为7.4％、6.9％、7.1％,对应BVPS为30.80(+0.17)、34.48(+0.10)、38.38(-0.16)元/股。考虑到一揽子稳经济政策密集出台,利好银行风险缓释和信贷需求恢复,推动板块估值回升;同时宁波银行经营灵活,市场化程度高,客户及资产获取能力强,在经济景气回升中业绩改善弹性更大。上调目标价至30.8元,对应2024年1倍PB,维持增持评级。
24Q3营收增速符合预期,净利润增速略高于预期,主要依托管理费用支出减少让渡空间。24Q3营收同比+8.1％,其中利息净收入+21.3％,一方面受益于生息资产规模增速提升,另一方面也与低基数有关(息差同比降幅为0)。非息收入同比降幅增大,其中净手续费收入显著下滑41％,或与23Q3银保费率调降前冲量营销及部分成本结算时点后置有关,预计24Q4增速将明显回升。24Q3归母净利润同比+10.2％,主要得益于管理费同比下降11％,对应成本收入比-7.5pct至34.8％。或因2023年同期消金业务起步阶段费用支出较多形成了高基数,预计24Q4管理费同比仍有下降可能。24Q3信用减值同比+3.3％,但主因23Q3有大额其他资产减值准备冲回,抵减了当期新计提;24Q3贷款减值计提同比-9.9％、少计提2.8亿元,与期末贷款减值准备减少2.2亿基本吻合。全年预计营收及净利润增速有望与前三季度持平或小幅微增,而拨备水平仍面临进一步下降。
24Q3规模保持快速扩张,资产、贷款、存款分别较年初增长13.1％、16.2％、19.0％。资产端加大信贷投放力度,24Q3单季贷款贡献了资产增量的137％、新增464亿元(同比少增17亿,但前三季度累计多增331亿)。贷款内部,Q3零售信贷明显修复,单季新增228亿(24H1仅增加160亿),同时贴现占比下降1.3pct,贷款结构优化有效对冲了利率下行压力,且24Q4有望延续该趋势。存款端,预计企业存款定期化趋势尚未扭转。
资产质量继续承压,但风险暴露节奏放缓。不良率保持0.76％,关注率+6bp至1.08％、升幅趋缓,不良生成率较Q2下降10bp至1.06％。
风险提示:零售信用风险暴露超出预期、资本内生难支撑快速扩表。
[2024-10-29] 宁波银行(002142):零售回暖息差环比企稳、资产质量保持优异-2024年三季报点评
■华创证券
事项:
10月28日晚,宁波银行披露2024年三季报,2024年Q1-3公司实现营业收入507.53亿元,同比+7.45％(H1同比+7.13％);归母净利润207.07亿元,同比增7.02％(H1同比+5.42％)。不良率0.76％,拨备覆盖率404.80％。
评论:
累积营收增速逐季提升,主要是净利息收入同比增速继续走阔,净手续费收入仍有一定承压。1)营收增长继续提速、且结构良好,净利息收入仍对营收形成较好支撑。24Q1-3净利息收入/净手续费收入/其他非息收入分别同比+16.91％/-30.25％/+0.31％,其中Q3单季净利息收入121.63亿元,在Q2基础上继续环比+4.4％。公司披露的日均累积息差1.85％,较上半年下降2bps,我们用余额测算的单季年化净息差1.81％,环比Q2持平。其中资产端收益率稳定在3.91％。从结构看,宁波资产端按揭占比相对较低,24H1按揭占比总贷款进一步下行至6.55％,Q4受到存量按揭调整和25Q1受到重定价的冲击相对有限。2)从非息收入看,宁波银行Q1-3实现净手续费收入37.5亿元,同比-30.3％,同比负增速较H1进一步扩大,一方面预计收入端仍受资本市场波动以及投资者风险偏好变化等影响,财富业务收入同比下降;同时手续费支出有增加,同比增40.4％。其他非息收入同比增0.31％,其中投资收益同比增速由正转负,同比-5.7％,公允价值变动收益-0.4％。3)归母净利润同比增7.02％,累积增速较H1回暖。考虑公司消费金融子公司对整体拨备覆盖率仍有摊薄作用,同时贷款规模扩大,公司资产减值损失在同期低基数下同比高增17.7％。但成本有节约,成本收入比33.4％,同比下降3.8％ 。
对公投放继续支撑信贷增速,零售信贷投放有一定回暖。Q3信贷同比增速小幅放缓至19.6％,主要是票据有一定压降。其中24Q3贷款新增464亿,同比增量较23Q3基本持平,其中一般对公/零售/票据分别新增380/228/-145亿元,分别同比多增235亿/少增101亿/少增152亿。一方面Q3零售信贷在Q2基础上有一定恢复,预计消费贷有一定支撑,但较23年同期仍相对偏弱;同时一般对公贷款继续形成支撑,票据则有压降。存款继续保持不弱增长,Q3存款新增214亿,同比增17.6％,其中对公存款,零售存款分别同比16.3％、21.1％。
资产质量继续维持优异,不良净生成环比走低,总体拨备安全垫仍较充足。24Q3宁波银行不良率环比继续持平于0.76％,拨备覆盖率环比下行16pct至404.8％,拨贷比环比-11bp至3.08％,预计消金子公司并表仍有摊薄作用。考虑加回核销转出的不良净生成率Q3单季边际下降11bp至1.07％。从逾期和关注指标看,关注类贷款占比1.08％,环比上行6bp,相对同业仍处较优水平,预计当前在宏观企业经营环境仍有小幅波动下,,零售类资产仍有承压,但近期政策加速落地,引导信心回暖,预计总体风险可控。
投资建议:宁波银行营收在净利息收入支撑下增速小幅向上,业绩总体保持稳定增长,整体资产质量保持平稳。长期看,宁波银行基本面扎实稳健,多元化利润中心保证其盈利的稳定性和持久性。区域经济发达、市场化机制灵活、管理层专业优秀以及风控体系成熟是保持其高成长的关键因素,目前看这几个因素未发生变化,继续看好其长期价值。结合公司业绩情况和当前宏观环境,我们给予公司2024E/2025E/2026E净利润增速预测为5.9/9.8％/10.7％,当前股价对应24E/25EPB0.88X/0.78X,考虑当前系列政策加速落地,结合公司基本面和历史估值中枢,给予2025年目标PB0.90X,对应目标价29.96元,维持"推荐"评级。
风险提示:经济恢复不及预期,零售贷款资产质量恶化,资本市场波动。
[2024-10-29] 宁波银行(002142):信贷结构表现优异,不良生成压力减小
■国联证券
宁波银行发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入507.53亿元,同比+7.45％。实现归母净利润207.07亿元,同比+7.02％。
业绩表现边际改善,息差贡献转正2024Q1-Q3公司营收同比增速较2024H1小幅+0.31pct,主要系公司息差业务表现亮眼。2024Q1-Q3公司利息净收入同比+16.91％,增速较2024H1+2.16pct。2024Q1-Q3公司归母净利润增速较2024H1+1.60pct,主要系净息差拖累减弱以及费用管控成效显著。从业绩归因来看,2024Q1-Q3生息资产规模、净息差、成本费用、拨备对净利润的贡献度分别为+14.65％、+2.26％、+6.21％、-1.60％,较2024H1分别-1.44pct、+3.60pct、+3.06pct、-2.19pct,净息差贡献由负转正。
信贷结构优异,负债成本改善2024Q1-Q3宁波银行实现利息净收入353.17亿元,同比+16.91％,增速较2024H1+2.16pct,息差业务表现优异。从信贷投放来看,截至2024Q3末,宁波银行贷款余额为1.46万亿元,同比+19.64％,增速较2024H1-0.96pct。从贷款结构来看,2024Q3单季度宁波银行净新增贷款463.77亿元,同比少增17.47亿元。其中零售、对公+贴现新增占比分别为49.23％、50.77％,新增零售贷款占比较2024Q2+44.56pct,零售信贷投放明显改善。从净息差来看,宁波银行前三季度净息差为1.85％,较2024H1-2BP,净息差展现较强韧性。其中2024Q1-Q3公司生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.99％、2.09％,较2024H1分别-6bp、-3bp。
不良生成压力进一步缓释静态来看,截至2024Q3末,公司不良率、关注率分别为0.76％、1.08％,较2024H1末分别+0BP、+6BP。关注率小幅提升,我们预计主要系小微等客群偿债能力有所下降。动态来看,公司2024Q3单季度年化的不良生成率为1.07％,环比2024Q2-9bp,不良生成压力有所减弱。拨备方面,2024Q3末公司拨备覆盖率为404.80％,较2024H1末-15.75pct,公司风险抵补能力仍较充足。整体来看,公司坚持"经营银行就是经营风险"的理念,扎实推进处置化解重点领域风险,资产质量稳健。
投资建议:维持宁波银行"买入"评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为662/721/799亿元,同比增速分别为+7.55％/+8.89％/+10.85％,3年CAGR为9.08％;归母净利润分别为282/317/352亿元,同比增速分别为+10.34％/+12.40％/+11.05％,3年CAGR为11.26％。考虑到公司经营韧性凸显,故我们维持"买入"评级。
风险提示:稳增长不及预期,资产质量恶化,监管政策转向。
[2024-10-29] 宁波银行(002142):3Q24,业绩增速上升,息差略降
■招商证券
宁波银行3Q2024营收增速7.45％,归母净利润增速7.02％,营收增速和盈利增速均上升。资产质量持续优异,24年9月末不良贷款率仅0.76％。3Q24年化加权平均ROE达14.51％.?事件:宁波银行披露了3Q24业绩:营业收入507.53亿元,YoY+7.45％;归母净利润207.07亿元,YoY+7.02％;加权平均ROE达14.51％。截至2024年9月末,资产规模3.07万亿元,不良贷款率0.76％。
1、营收和盈利增速均上升,ROE同比略降业绩增速上升,ROE领先。3Q24营收增速7.45％,较1H24上升0.32个百分点,营收增速有所上升;归母净利润增速为7.02％,较1H24上升1.6个百分点。
ROE同比下降。3Q24加权平均年化ROE达14.51％,同比下降1.43个百分点,仍处于行业高位。
2、息差略有下滑,存贷款增速较高息差略有下降,存贷款增速较快。3Q24净息差1.85％,较23年末下降3BP。
24年9月末,存款总额1.86万亿,较年初增长18.99％;24Q3贷款1.46万亿元,较年初增长16.20％。存贷款增速维持较高水平。
存贷款占比上升,资负结构优化。截至2024年9月30日,负债端存款占比为65.5％,较2015年上升10个百分点;资产端贷款占比达47.5％,较2015年末提升了11.8个百分点。
3、资产质量整体优异,关注率有所抬升关注贷款率有所上升,拨备水平有所下降。24年9月末不良贷款率为0.76％,环比持平;关注贷款率为1.08％,较年初上升43BP。不良隐忧有所上升。
拨备覆盖率继续下降。24年9月末,拨备覆盖率404.80％,较24Q2下降15.75个百分点,较23年末下降56.56个百分点;拨贷比3.08％,较上年末下降0.42个百分点,拨备充足。
资本充足率略降。24年9月末,核心一级/一级/资本充足率分别为9.43％/10.63％/14.96％,分别较23年末下降21/38/5BP,资本充足率有所下降。
投资建议:维持强烈推荐评级。宁波银行立足长三角,深耕中小微业务,财富管理发展较快,为城商行之标杆,ROE仍突出,盈利能力较强。预测24/25年盈利增速为7.5％/8.5％。维持强烈推荐评级。
?风险提示:经济超预期下行,资产质量恶化;金融让利,息差收窄等。
[2024-10-29] 宁波银行(002142):扩表维持高强度,营收增速环比提升-2024年三季报点评
■光大证券
事件:10月28日,宁波银行发布2024年三季报,前三季度实现营业收入507.5亿,YoY+7.4％,归母净利润207.1亿,YoY+7％。加权平均净资产收益率为14.51％,YoY-1.43pct。
点评:扩表维持高强度对利息收入形成有力支撑,营收及盈利增速季环比双双提升。宁波银行1-3Q营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.4％、13.5％、7％,增速较24H1分别提升0.3、3.4、1.6pct。营收主要构成上:(1)净利息收入同比高增16.9％,增速较24H1提升2.2pct,3Q扩表维持较高强度的同时,息差降幅季环比收窄,对利息收入形成有力支撑;(2)非息收入同比下降9.3％,降幅较24H1走阔3.6pct,临近3Q末债券市场收益率翘尾等因素影响下,净其他非息收入同比增速较24H1下降4.3pct;与此同时,中收增速降幅季环比走阔。
拆分盈利同比增速结构,规模扩张仍为主要贡献分项,拉动业绩增速31pct;从边际变化看,提振因素主要包括:规模扩张拉动作用维持高位,息差负向影响收窄,营业费用转为小幅正贡献;拖累因素主要为非息收入、拨备负向拖累走阔。
扩表动能强劲,贷款占比升至53.8％。3Q末,宁波银行生息资产、贷款同比增速分别为20.3％、19.6％,增速较上季末分别下降4.6、1pct,整体扩表强度仍保持同业领先;截至3Q末,贷款占比较上季末提升0.8pct至53.8％。新增生息资产结构方面,3Q生息资产增量426亿,其中贷款、金融投资、同业资产增量分别为464亿、148亿、-186亿,信贷投放维持较高景气度,是扩表核心抓手。从新增信贷结构看,3Q公司贷款、零售贷款增量分别为380亿、228亿,票据贴现余额3Q压降145亿。当前居民购房、消费活跃度较低,风险偏好相对审慎,加杠杆诉求较弱;央行金融数据显示,9月份居民贷款新增5000亿,同比少增3585亿。在此背景下,预估公司围绕客群有效需求,以先进制造业、民营小微、进出口企业为重点,主动加大了对公信贷投放力度,以应对零售信贷需求相对不足的客环境,同时,对收益相对较低的票据进行压降,有助于通过信贷结构优化,提振整体资产收益率水平。
3Q负债增量主要由存款贡献,对公存款增速环比提升1pct。截至3Q末,宁波银行计息负债、存款分别同比增长15.3％、17.6％,增速较上季末分别下降2.6、1.2pct。3Q计息负债增量227亿,其中,存款、应付债券、同业负债增量分别为214、51、-37亿,存款在较高基数下同比少增120亿,仍是主要负债来源。进一步考察新增存款结构,3Q公司、个人存款增量分别为97亿、117亿,同比分别变动117亿、-237亿。公司、个人存款同比增速分别为16.3％、21.1％,增速较2Q末分别变动1pct、-8.4pct。截至3Q末,零售存款占比26.5％,较上季末略升0.3pct;23Q4以来,各季末零售存款占比持续稳于26％以上。
息差环比中期收窄2bp至1.85％,2024年以来负债成本逐季改善。公司披露前三季度息差1.85％,环比1H24下降2bp,较上年同期下降4bp。测算生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.99％、2.07％,较24H1分别下降2bp、1bp。
2024年以来,负债成本季环比持续改善。近期国有行开启新一轮存款挂牌利率调降,幅度高于以往几轮,中小行有望陆续跟进调整。在银行业资产端收益率仍未见拐点情况下,负债成本持续改善对息差收窄压力形成有效缓释。
非息收入同比下降9.3％,非息收入占比降至30.4％。1-3Q24宁波银行非息收入同比下降9.3％至154.4亿,降幅较1H24走阔3.6pct。从非息收入结构来看,(1)净手续费及佣金收入同比下降30.3％至37.5亿,降幅较1H24走阔5.4pct,一方面,预估主要受财富管理相关代理业务收入等拖累,与行业趋势一致;另一方面,1-3Q手续费支出同比增长40.4％,支出增加进一步拖累净收入;(2)净其他非息收入同比略增0.3％至116.9亿,增幅较1H24收窄2.2pct,其中,汇兑收益(同比+10.5亿)提振作用增强,投资收益(同比少增5.4亿,预计主要受到债券市场环境影响)、资产处置收益(同比少增2.8亿)、其他收益(同比少增2.2亿,主要由于普惠小微补助收益减少)等降幅较多。前三季度,公司非息收入占比为30.4％,较上半年下降2.4pct。
不良贷款率稳于0.76％,拨备覆盖率环比下降15.8pct,仍维持在400％以上的行业较高水平。24Q3末,宁波银行不良贷款率、关注率分别为0.76％、1.08％;其中,不良率较2Q末持平,关注率提升7bp。公司1-3Q计提信用减值损失95.7亿,同比增长17.6％,或与宁银消金等子公司信贷投放计提增加有关。公司前三季度信用减值损失/平均总资产(年化)为0.44％,较中期下降6bp;截至3Q末,拨备覆盖率为404.8％,较上季末下降15.8pct,拨贷比为3.08％,较上季末下降11bp。
加权风险资产增速环比提升,各级资本充足率有所下降。公司3Q风险加权资产同比增速较上季末提升1.7pct至19％,扩表维持较高强度加剧资本消耗。截至24Q3末,宁波银行核心一级/一级/资本充足率分别为9.43％、10.63％、14.96％,较上季末分别下降18、22、32bp。
盈利预测、估值与评级。宁波银行深耕江浙等优质地区,具有较为完善的公司治理能力,致力于打造多元化的利润中心,各利润中心持续做大客群,做深经营,推动资产规模保持较强增长势头。在行业性有效信贷需求不足的大背景下,扩表速度仍维持高位,对营收形成有力支撑。结合三季报披露数据,并考虑资产端收益率承压态势目前仍难见拐点,下调公司2024-26年EPS预测为4.16/4.5/4.9元,较前次预测分别下调2.4％、5.9％、7.6％,当前股价对应PB估值分别为0.86/0.76/0.68倍。维持"买入"评级。
风险提示:经济下行压力加大,宽信用力度不及预期。
[2024-10-29] 宁波银行(002142):营收利润增速双回升,不良生成边际改善-24Q3季报点评
■东方证券
营收、利润增速双回升,净利息收入增速延续改善。截至24Q3,宁波银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较24H1提升0.3pct、3.4pct和1.6pct至7.4％、13.5％和7.0％,拆分来看,得益于规模的稳健扩张和息差的韧性,净利息收入增速环比继续提升2.2pct至16.9％,已连续三个季度环比改善;净手续费收入依然承压,增速环比下行5.3pct至-30.3％;受投资收益和公允价值变动收益波动的影响,净其他非息收入增速环比下行2.2pct至0.3％。减值损失计提力度加大影响下,PPOP增速改善幅度高于归母净利润增速。
贷款增速保持在20％左右,对公贷款投放景气度较高。截至24Q3,宁波银行总资产增速环比下行1.8pct至14.9％,贷款增速环比下行1.0pct至19.6％,增速持续高于总资产,其中对公贷款增速环比提升3.1pct至27.4％,继续贡献主要增量,个贷增速环比下行3.4pct至15.2％。24Q3净息差较24H1收窄3bp至1.85％,收窄幅度较为有限。
资产质量稳健,不良净生成率环比下行。截至24Q3,宁波银行不良贷款率为0.76％,环比持平,关注率环比上行6bp至1.08％,测算年化不良净生成率环比下行4bp至1.16％,资产质量保持稳健。拨备覆盖率环比下行15.8pct至404.8％,拨贷比环比下行11bp至3.08％,或在一定程度上受到消金公司摊薄的影响,拨备反哺利润空间依然充足。
预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为7.1％/8.4％/9.0％,EPS为4.03/4.37/4.78元,BVPS为30.24/34.08/38.27元(维持原预测值),当前股价对应24/25/26年PB为0.86X/0.76X/0.68X。采用历史估值法,公司近三年PB(FY1)均值为1.15倍,考虑到近期稳增长政策密集落地,顺周期预期边际强化,公司作为顺周期品种有望相对受益,且24Q3业绩边际改善,将折价幅度调整至20％,对应24年0.92倍PB,目标价27.86元/股,维持"买入"评级。
风险提示经济复苏不及预期;信贷需求不及预期;资产质量恶化。
[2024-10-29] 宁波银行(002142):规模增长高景气,业绩表现超预期
■申万宏源
事件:宁波银行披露2024年三季报,9M24实现营收508亿元,同比增长7.4％,实现归母净利润207亿元,同比增长7.0％。3Q24不良率季度环比持平0.76％,拨备覆盖率季度环比下降15.7pct至405％。业绩好于预期,资产质量符合预期。
利息净收入提速驱动营收出色表现,业绩增长提速好于预期:9M24宁波银行营收同比增长7.4％(1H24为7.1％,前瞻中预期为6.5％),归母净利润同比增长7％(1H24为5.4％,前瞻中预期为6％)。从驱动因子来看,①量增价稳驱动利息净收入高增是营收好于预期的主要贡献。9M24利息净收入同比增长16.9％,其中单季增速超20％,贡献营收增速10.8pct,其中规模增长贡献12.2pct,息差拖累1.4pct。②降本增效成效显现,成本收入比下行是三季报业绩提速主要支撑。9M24成本收入比同比下降3.7pct至33.6％,贡献利润增速6.2pct(1H24为贡献3.1pct)。③中收延续下行,同时并未大幅兑现投资收益下,非息收入负贡献营收增长;金融资产未兑现浮盈也造成实际税率的阶段性跳增拖累利润,而这部分有望随着收益兑现而重新反哺利润。9M24非息收入同比下滑9％,其中中收下滑30％,拖累营收增速3.4pct;
投资相关其他非息仅增长0.3％,金融资产账面价值增加造成递延所得税负债增加(递延所得税资产的抵消项)、实际税率上升拖累利润增速4.9pct(这部分会随着收益兑现、抵消后递延所得税资产增加而重新利好实际税率下降)。④主动增提拨备处置风险,拨备拖累利润增速1.6pct。
三季报关注点:①零售发力助力结构优化,更灵活的资产摆布也是宁波银行主动获取资产能力的直接体现。3Q24贷款增速约20％,单季新增零售贷款超200亿元,占新增贷款比重近5成,在此基础上单季压降相对更低收益的票据近150亿元。②主动调优结构息差趋势也好于同业。
9M24宁波银行息差1.85％,同比仅下降4bps(1H24上市银行平均同比下降达20bps)。
③零售风控能力的有效验证将是下阶段重新树立成长溢价的核心。短期来看受部分长尾客群风险暴露影响,宁波银行也出现不良生成上行趋势,9M24不良生成率近1％(2023为0.7％),相对扎实的拨备基础使得业绩能够以丰补歉、不良率低位平稳。在经济筑底、复苏趋势仍待验证的背景下,尽早实现不良生成平稳过峰是验证宁波银行风控能力可以穿越周期、重新树立成长溢价的核心。
对公零售共同驱动信贷投放延续高景气,主动调优结构助力息差平稳表现:3Q24宁波银行贷款同比增长19.6％(2Q24为20.6％),前三季度累计新增贷款2030亿元,增量接近2023年全年。其中单三季度新增贷款464亿元,从结构来看,对公新增380亿元、零售新增228亿元,一般贷款更有效增长也赋予结构调优空间,三季度净压降票据接近150亿元。从价来看,得益于结构优化,9M24息差1.85％,同比仅下降4bps、环比1H24下降2bps。以期初期末平均口径计算,3Q24生息资产收益率季度环比微升1bp至3.91％,付息负债成本率季度环比基本持平2.05％。
主动加大不良处置力度下不良率低位平稳,而拨备覆盖率延续回落趋势,关注零售风险生成趋势:3Q24宁波银行不良率低位持平0.76％,测算9M24年化加回核销回收后不良生成率0.97％(2023年约0.7％),前瞻指标关注率季度环比上升6bps至1.08％,预计与零售风险生成以及消金子公司存量风险消化有关。今年以来宁波银行单季核销基本维持在30亿以上,前三季度累计核销超102亿元,较2023年全年水平上升超20％,存量拨备以丰补歉、消化风险是资产质量得以保持平稳的核心。
但3Q24拨备覆盖率季度环比延续下降超15pct至405％,2022年以来拨备覆盖率累计下降已接近120pct,客观反映短期宁波银行资产质量也面临挑战。"低风险、高溢价"是市场赋予宁波银行的成长标签,尽早实现不良生成平稳过峰,传递稳定、可预期的业绩成长趋势是宁波银行重获估值成长溢价的核心。
投资分析意见:主动获取资产、灵活结构摆布下量增价稳支撑宁波银行高质量的营收增长提速,期待宁波银行更早渡过本轮经济周期,重现业绩向上的α成长属性。维持盈利增速预测,预计2024-2026年归母净利润同比增速分别为5.3％、6.6％、9.3％,当前股价对应2024年PB为0.86倍,维持"买入"评级。
风险提示:零售等尾部风险暴露,资产质量超预期劣化;经济复苏低于预期,息差持续承压。
[2024-10-29] 宁波银行(002142):存贷优势持续巩固,营收、业绩环比改善
■中信建投
核心观点三季度,宁波银行继续实现了"量增价稳"的信贷投放,营收质量优于同业,业绩增速环比改善。资产端,坚持"大银行做不好,小银行做不了"的经营理念,规模增速领先同业。资产、信贷结构持续优化,利好资产定价环比改善。负债端,存款优势不断巩固,成本改善潜力足。同时,不良生成压力较上半年峰值已有所回落,拨备覆盖率仍然维持在400％以上水平。伴随着一揽子增量政策持续落地、发力,作为银行板块龙头,宁波银行有望充分受益于经济预期的修复,相较于同业更早地实现营收、业绩的向上修复。
事件10月28日,宁波银行发布2024年三季报:9M24实现营业收入507.53亿元,同比增长7.4％(1H24:7.1％);实现归母净利润207.07亿元,同比增长7.0％(1H24:5.4％)。3Q24不良率0.76％,季度环比持平,3Q24拨备覆盖率季度环比下降15.7pct至404.8％。
简评1.信贷投放"量增价稳",营收质量优于同业。9M24宁波银行实现营业收入507.53亿元,增速较上半年进一步上升至7.4％。其中,得益于"量增价稳"的信贷投放,净利息收入增速同比增长16.9％,带动核心营收增速上升1pct至9.8％,营收质量优于同业。
非息收入方面,由于银保渠道"报行合一"、各项费率下调等负面因素影响,9M24净手续费收入降幅进一步扩大至30.3％,而其他非息收入则由于三季度债市调整,增速下行至0.3％,对营收产生了一定拖累。
业绩方面,9M24宁波银行实现归母净利润207.07亿元,同比增长7.0％,增速环比1H24上升1.6pct。业绩归因来看,显著领先于同业的规模扩张速度是宁波银行业绩增长最为主要的贡献项,做出了19.4％的极高贡献,营业成本的同比减少则正向贡献了6.2％的利润。
此外,息差收窄作为主要拖累因素,造成了8.6％的负面影响,但相较于上半年的8.8％、2023年的11.8％明显收窄。同时,9M24宁波银行继续保持较大的减值计提力度,资产减值损失规模同比增长17.7％,拨备多提负向贡献1.6％,拖累业绩增长。
2.资产定价环比改善,息差降幅小于同业。宁波银行9M24净息差为1.85％,环比1H24下降2bps,同比仅下降4bps,降幅显著小于同业。3Q24净息差(测算值)季度环比下降4bps至1.81％,其中生息资产收益率季度环比上升4bps至3.48％,计息负债成本(测算值)季度环比上升2bps至2.05％,负债成本呈现出一定刚性。
资产端,规模增速领先同业,投放结构持续优化。在有效信贷需求相对不足的背景下,宁波银行秉持"大银行做不好,小银行做不了"的经营理念,3Q24资产、信贷规模分别较年初增长13.1％、16.2％,实现了显著优于同业的规模扩张速度。季度增量结构方面,对公、零售、票据贴现分别占比82％、49％、-31％,投放结构持续优化。对公端,围绕普惠、科技等重点领域倾斜信贷资源,对公贷款规模同比增长27.4％,占比上升至56.0％。零售端,继续巩固消费贷业务优势,零售贷款规模同比增长15.2％,占比上升至37.5％。在对公、零售两端的共同支撑下,宁波银行贷款占资产比重较年中上升1pct至47.5％,为其资产定价的环比改善奠定了基础。
负债端,存款优势不断巩固,成本改善潜力充足。宁波银行近年来不断打造自身的综合化服务能力,通过财资大管家、鲲鹏司库、五管二宝等特色化产品赋能客户,推动低成本对公结算资金流入,3Q24企业存款规模同比增长16.3％,占比维持在73％以上的较高水平,存款优势不断巩固。但另一方面,宁波银行个人存款规模同比增长21.1％,占存款比重较年中上升至26.5％,预计个人定期存款是主要增量,定期化趋势还在延续。
展望未来,目前国有行、股份行及部分中小银行已完成存款挂牌利率的再度下调,预计宁波银行的调整方案即将落地。根据测算,本次存款挂牌利率的下调将对宁波银行25年净息差产生7.4bps的利好,叠加高成本存款的持续到期重定价,负债成本仍有极大的改善潜力,将继续支撑息差保持合理区间。
3.资产质量优异,不良生成压力环比回落。3Q24宁波银行不良率季度环比持平至0.76％,整体保持稳健。3Q24加回核销不良生成率(测算值)同比上升63bps至87bps,季度环比下降12bps,信用成本季度环比下降7bps至0.18％,不良生成压力较上半年的峰值已有所回落,但预计在零售风险的暴露压力下还将处于较高水平。前瞻指标方面,3Q24宁波银行关注率季度环比上升6bps至1.08％,季度上升幅度环比明显收窄。
3Q24拨备覆盖率季度环比下降15.7pct至404.80％,仍然处于400％以上的较高水平。自去年四季度开始,宁银消金、永赢金租等子公司已成为宁波银行信贷投放的绝对主力,但由于母行与子公司的拨备节奏、力度并不匹配,拨备覆盖率短期存在一定压力,期待未来计提节奏互相匹配,支撑拨备覆盖率止跌企稳。
4.投资建议与盈利预测:三季度,宁波银行继续实现了"量增价稳"的信贷投放,营收质量优于同业,业绩增速环比改善。资产端,坚持"大银行做不好,小银行做不了"的经营理念,规模增速领先同业。资产、信贷结构持续优化,利好资产定价环比改善。负债端,存款优势不断巩固,成本改善潜力足。同时,不良生成压力较上半年峰值已有所回落,拨备覆盖率仍然维持在400％以上水平。伴随着一揽子增量政策持续落地、发力,作为银行板块龙头,宁波银行有望充分受益于经济预期的修复,相较于同业更早地实现营收、业绩的向上修复。预计2024-2026年归母净利润增速分别为7.6％、9.3％、11.4％,营收增速分别为7.5％、10.3％、12.0％。当前宁波银行股价仅对应0.83倍24年PB,估值受到经济复苏预期不足、市场情绪悲观等因素严重压制,性价比突出,维持买入评级。
5.风险提示:(1)经济复苏进度不及预期,企业偿债能力削弱,资信水平较差的部分企业可能存在违约风险,从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。(2)地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露,对银行资产质量构成较大冲击,大幅削弱银行的盈利能力。(3)宽信用政策力度不及预期,公司经营地区经济的高速发展不可持续,从而对公司信贷投放产生较大不利影响。(4)零售转型效果不及预期,权益
[2024-10-29] 宁波银行(002142):净利息收入增长提速至17％,不良生成环比改善-季报点评
■国盛证券
事件:宁波银行发布2024三季报,前三季度营业收入508亿元,同比增7.4％,归母利润207亿元,同比增7.0％,不良率0.76％,环比持平。
业绩:核心利息净收入增长今年以来逐季提速宁波银行2024前三季度收入、利润增速分别为7.4％、7.0％,较半年报分别提升0.3pc、1.6pc,拆分来看:1)利息净收入:前三季度同比增长16.9％,较半年报继续提升2.2pc,今年以来连续三个季度提速。拆分来看,9月末贷款同比增长20％,较半年报相对稳定,前三季度净息差为1.85％,环比下滑2bps,降幅同比、环比均收窄。今年以来,宁波银行息差较年初累计仅下降3bps,明显优于同业,也是其利息净收入实现较快增长的原因之一。
2)非息收入:前三季度同比下滑9.3％,其中手续费净收入同比下滑30.3％,财富管理、金融市场代客业务需求预计仍偏弱。投资收益+公允价值变动损益+汇兑损益合计113亿,同比增4.7％,较半年报相对稳定。
3)成本收入比:前三季度成本收入比同比下降3.8pc至33.4％,降本增效成果显著。
资产质量:三季度不良生成环比改善1)9月末不良率0.76％,环比持平,关注率1.08％,环比上升6bps,前三季度不良生成率(考虑核销及回收)0.96％,环比下降4bps,重回下降区间。若仅加回核销,前三季度不良生成率为1.16％,环比也下降4bps,自24Q1达到高点后,连续两个季度改善。
2)9月末拨备覆盖率、拨贷比分别为405％、3.08％,环比下降16pc、0.11pc,预计仍主因贷款增长较快(主要是对公贷款以及消金、租赁子公司),对拨备有一定摊薄。
资产负债:零售贷款需求有所恢复1)资产端:9月末,总资产3.07万亿(较年初+13.1％),贷款1.46万亿,较年初+16.2％。三季度贷款环比增464亿元,其中对公贷款增长380亿,零售贷款增加228亿元(单季度增量超过上半年的160亿),改善明显,票据贴现则压降145亿元。
2)负债端:9月末存款规模1.86万亿,年初至今增长19.0％((较年初增2975亿),其中三季度增长214亿元,对公、个人分别增97亿、117亿。
投资建议:宁波银行三季度业绩整体扎实、稳健,全年业绩有望继续保持稳定。长期看,宁波银行在当前环境下客户经营质效仍稳步提升,多个利润中心广开门路,未来兼具稳定性与成长性,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济下行;零售需求复苏不及预期;资产质量恶化。
[2024-10-29] 宁波银行(002142):营收增长提速,息差韧性较强-2024年三季报点评
■民生证券
事件:10月28日,宁波银行发布24Q3财报。24Q1-3实现营收508亿元,YoY+7.4％;归母净利润207亿元,YoY+7.0％;不良率0.76％、拨备覆盖率405％。
营收、归母净利润增速均边际提升。宁波银行24Q1-3营收、归母净利润同比增速较24H1分别提升0.3pct、1.6pct。营收的主要亮点在于息差韧性较强、对公信贷延续较高增速,支撑24Q1-3净利息收入同比+16.9％,增速较24H1提升2.2pct。非息收入方面,中收延续下滑,24Q1-3中收同比-30.3％,降幅较24H1扩大5.3pct;其他非息收入同比+0.3％,增速较24H1下降2.2pct。同时,宁波银行今年前三季度贷款核销力度较去年同期明显加大,拨备计提力度也随之提升,24Q1-3信用减值损失同比+17.6％。
对公信贷延续高增,净息差有韧性。规模稳步扩张,24Q3末宁波银行总资产、贷款总额分别同比+14.9％、+19.6％,增速较24H1分别-1.8pct、-1.0pct。从信贷结构上来看,贷款总额增速放缓有一定票据缩量影响,三季度对公贷款(不含贴现,后同)投放力度仍较强,24Q3单季对公贷款、票据贴现、零售贷款增量分别为380、-145、228亿元,较去年同期分别多增235亿元、多减152亿元、少增101亿元。净息差降幅较小,24Q1-3净息差1.85％,较24H1小幅收窄2BP。
对公贷款能延续较高的增速(24Q3末余额同比+27.4％),且净息差能展现一定韧性,一方面是宁波银行所在的长三角区域信贷需求恢复较好,另一方面也体现了宁波银行较强的优质资产获取能力和负债成本管控能力。
不良率保持平稳,拨备覆盖率维持400％以上。不良率保持稳定,关注率有所提升,24Q3末宁波银行不良率0.76％,与24H1末持平;关注率1.08％,较24H1末+6BP。测算24Q3单季年化不良生成率为1.07％,较24Q2下降10BP,但较去年同期+26BP。受核销力度较去年加大影响,24Q3末拨备覆盖率、拨贷比分别较24H1末-16pct、-11BP至405％、3.08％。
投资建议:息差保持韧性,资产质量稳健宁波银行深耕长三角地区,资产获取和定价能力优异,信贷保持较高增速,净息差韧性较强,对营收形成有力支撑;资产质量保持稳健,拨备仍在较高水平,利润增速有望延续较稳健水平。预计24-26年EPS分别为4.16、4.55、5.01元,2024年10月28日收盘价对应0.9倍24年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:宏观经济波动超预期;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。
[2024-10-29] 宁波银行(002142):营收含金量高,信贷扩表强劲-2024年三季报点评
■长江证券
宁波银行发布2024年三季报,前三季度营收同比增速7.4％(上半年增速7.1％),归母净利润同比增速7.0％(上半年增速5.4％),其中利息净收入增速16.9％(上半年增速14.7％)。三季度末不良贷款率环比持平于0.76％,拨备覆盖率环比下降16pct至405％。
事件评论业绩:营收高含金量增长,净利润加速增长。前三季度营收增长7.4％,保持稳定,其中利息净收入同比增长16.9％拉动,继续加速增长,主要生息资产规模扩张较快,同时净息差韧性较强。前三季度归母净利润增速回升,且回升幅度好于市场预期,成本收入比同比下降3.8pct,延续改善趋势,信用减值损失金额同比增加17.6％。
规模:信贷扩张强劲,一般对公、零售加速增长。三季度末贷款较期初增长16.2％,单季环比增长3.3％。对公贷款较期初增长23.2％,单季环比增长4.9％,预计主要投向制造业、批发零售等领域,上半年末制造业、批发零售贷款分别较期初增长14％、26％;零售贷款较期初增长7.6％,环比增长4.4％,三季度逆势加速增长,预计消金公司持续发力拉动;票据单季度环比压降13.2％。三季度末存款较期初增长19.0％,单季环比增长1.2％。
净息差:韧性较强,预计存款成本继续改善。前三季度净息差1.85％,较上半年下降2BP,较2023全年下降3BP。资产端收益率预计继续下行,测算前三季度资产收益率较上半年下降6BP,预计其中贷款收益率继续下行,上半年贷款收益率较2023全年下降21BP。
测算前三季度负债付息率较上半年下降3BP,上半年存款成本率较2023全年下降5BP,预计三季度存款成本率延续改善趋势。新一轮存款降息已开启,预计未来存款成本率将继续加速改善,宁波银行定期占比较高,将充分受益于存款降息,缓解净息差压力。
非息:未大幅释放投资收益拉动营收。前三季度非利息净收入增速-9.3％(上半年增速-5.7％),主要中收同比下滑30％拖累。投资等其他非息收入同比增速0.3％(上半年增速2.5％),今年以来并未效仿同业通过大幅释放投资收益拉动营收,三季度末所有者权益其他综合收益余额104亿,较期初增加46亿,环比增加6.6亿,是未来盈利释放来源。
资产质量:继续优异,不良生成率保持稳定。三季度末不良率环比保持稳定,关注率环比上升6BP至1.08％,预计反映零售风险压力。前三季度核销前不良净生成率较上半年下降3BP至1.25％,单三季度不良净生成率环比下降9BP至1.07％,不良生成率企稳。三季度末拨备覆盖率环比继续回落,释放利润。今年以来行业整体零售风险抬升,导致资产质量指标存在波动,不过宁波银行风控体系扎实,各项指标绝对水平在同业中依然优异。
投资建议:营收延续高含金量增长,长期配置价值突出。宁波银行三季报利息净收入继续加速增长,信贷扩表实力凸显;资产质量保持优异,零售风险波动属于行业共性。短期维度,市场风险偏好抬升+复苏预期下,作为顺周期龙头,是机构加仓首选;长期角度,市场化治理体系+持之以恒的战略方向仍是可持续增长的来源,预计2024全年营收增速7.3％,归母净利润增速6.9％,目前估值0.84x2024PB,持续推荐,维持"买入"评级。
风险提示1、经济下行压力加大,净息差继续收窄;2、资产质量波动,不良率明显上升。
[2024-10-29] 宁波银行(002142):利息收入增长强劲,成本费用持续优化
■财通证券
事件:10月28日,宁波银行披露2024年三季报。1-3Q24实现营收507.53亿元,同比+7.4％;实现归母净利润207.07亿元,同比+7.0％。
利息收入增速亮眼,非利息收入仍拖累利润。1)扩规模稳息差,利息收入增速亮眼。规模方面,扎根优质区域,支持地方经济发展,1-3Q24生息资产规模贡献业绩15.1pct;价格方面,资负结构有所优化,息差对业绩的影响由1H24的-0.5pct转为1-3Q24的1.8pct。2)非利息收入承压。资本市场波动和投资者风险偏好变化影响持续,代理收入下滑影响下中收拖累业绩7.1pct,其他非息拖累业绩2.3pct,主要系投资损益波动。3)精细化管理成效持续显现,成本费用优化贡献业绩。宁波银行精简支出、合理规划网点布局,公司费用得到有效管控,1-3Q24贡献业绩6.2pct。4)贷款核销增加,所得税拖累业绩。1-3Q24贷款核销增加,所得税费用同比增长69.96％,拖累业绩4.9pct。
对公端支撑信贷投放,结构性因素支撑息差。3Q24末贷款总额14,557亿元,同比+19.6％,增速环比下降,结构上对公端继续支撑信贷增长,零售贷款增长有所恢复,单季对公、零售、票据分别新增414亿元、228亿元、-178亿元。3Q24末存款总额18,638亿元,同比+17.6％,增速略有下降。息差方面,1-3Q24净息差1.85％,较1H24下降2bp,在新发贷款利率压力下收窄不大,主要得益于贷款占生息资产比重环比提升1.2pct至47.5％,支撑生息资产收益率(测算值)较1H24提升4bp。负债端方面,计息负债成本率(测算值)2.08％,较1H24略有提升,其中负债结构变化不大,预计主要受存款定期化影响。
不良率保持平稳,前瞻指标有所上浮。3Q24末不良率、关注率分别为0.76％、1.08％,环比1H24末持平、+7bp,预计主要系居民收入稳定性影响下,零售端资产质量有所波动。3Q24末拨备覆盖率405％,环比下降16pct,公司加大核销处置不良力度,风险抵补能力维持较高水平。
投资建议:宁波银行具有稳定的管理层和优秀的市场化治理机制,聚焦大零售和轻资本业务,客户基础扎实,规模扩张动能强劲,风险抵补能力仍充足。我们预计公司2024-2026年归母净利润同比增长7.3％、9.2％、9.7％,对应2024-2026年PB估值0.86倍、0.76倍、0.68倍,维持"增持"评级。
风险提示:经济复苏不及预期,政策力度不及预期,个贷资产质量波动。
[2024-10-28] 宁波银行(002142):信贷增长强劲,成本效率优化-季报点评
■华泰证券
宁波银行1-9月归母净利润、营收、PPOP分别同比+7.0％、+7.4％、+13.7％,增速较1-6月+1.6pct/+0.3pct/+3.4pct。公司三季度业绩略超我们此前预期,(9M24E营收/净利润分别5％～6％/4％～5％)。主要亮点包括:1)成本效率优化;2)扩表保持强劲,信贷结构优化;3)息差降幅收窄,利息收入增速持续提升。公司成长性较高,经营与风控禀赋突出,维持买入评级。
信贷增长强劲,息差降幅收窄
9月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+14.9％、+19.6％、+18.1％,较6月末-1.8pct、-1.0pct、-1.1pct。宁波银行信贷扩张保持强劲,Q3新增贷款464亿元,其中对公、零售、票据分别+414亿元、+228亿元、-178亿元,对公增长保持强劲,零售信贷有所回暖,票据资产压降。息差降幅收窄,24Q1-Q3年化净息差1.85％,较24H1-2bp。利息净收入增速持续提升,1-9月利息净收入同比+16.9％,增速较1-6月+2.2pct。
非息有所波动,成本费用优化
1-9月中收同比-30.3％,增速较1-6月-5.4pct,宁波银行中收结构中财富类占比较高,受资本市场和投资者风险偏好变化影响较大。公司Q4中收处于较低基数,且随财富管理市场逐步回暖,中收增速有望自低基数逐步修复。1-9月投资类收益(投资损益+公允价值变动损益)同比-4.7％,增速较1-6月-11.1pct,9月底来债市有所调整或有所扰动。公司成本费用优化,1-9月成本收入比33.4％,同比-3.8pct,降本增效成效显著,驱动利润释放。
不良走势平稳,拨备略有下滑
9月末不良率0.76％,拨备覆盖率405％,分别较6月末持平、-16pct。公司加大核销力度,1-9月贷款核销102亿元(去年同期为55亿元),或主要应对零售不良生成提升压力。公司关注率略有波动,较6月末+7bp至1.08％;测算24Q3年化不良生成率0.97％,环比-3bp。测算24Q3年化信用成本0.91％,同比-16bp,驱动利润释放。9月末核心一级资本充足率、资本充足率分别较6月末-0.18pct、-0.32pct至9.43％、14.96％。
给予25年目标PB0.95倍
鉴于成本费用持续优化,我们预测公司24-26年归母净利润分别为273/294/318亿元(前值271/293/319亿元),同比增速7.1％/7.4％/8.2％,25年BVPS预测值34.06元,对应PB0.76倍。宁波银行近1年PB(lf)均值为0.82倍(截至24/10/28),公司成长性较高,经营与风控禀赋突出,我们给予25年目标PB0.95倍,目标价32.36元,买入评级。
风险提示:政策推进力度不及预期;资产质量恶化超预期。
[2024-10-28] 宁波银行(002142):柳暗花明-2024年三季报点评
■国投证券
事件:宁波银行披露2024年三季报,今年前三季度营收同比增长7.45％(中报为7.13％),拨备前利润同比增长13.52％(中报为10.12％),归母净利润同比增长7.02％(中报为5.42％),业绩增速边际回升,略好于预期,我们点评如下:今年三季度,宁波银行单季归母净利润同比增长10.25％,主要驱动因素包括规模加速扩张、成本收入比下降;而非息收入增长放缓、拨备计提力度加大、税收增加则对利润增长形成拖累。规模加速扩张。今年三季度,宁波银行生息资产(日均余额口径)同比增长21.66％,较Q2增速提升3.22个百分点,在整个银行业规模增长放缓、社融增速持续回落的大背景下,宁波银行依然逆势保持较快的生息资产增长趋势,也印证了管理层积极进取、抢占市场份额的决心。从生息资产的结构来看,信贷与同业资产增长较快,而金融资产增速逐步放缓,预计主要是随着三季度市场利率快速下行,宁波银行择机卖出部分债券,配置到其他收益率更高的资产。
贷款方面,今年三季度宁波银行新增信贷466亿元,主要是一般性对公贷款增长所贡献,今年前三季度新增一般性对公贷款已经接近去年同期的两倍,预计主要投向租赁及商务服务业、制造业及批发零售、房地产(园区物业、保障房项目),并且以中小企业为主,从区域来看,集中在浙江、江苏地区。在Q3宁波银行大幅压降低收益的票据贴现,零售信贷环比略有修复,预计主要受益于宁银消金子公司投放加快。继续加大主动负债吸收力度,表征当前扩表意愿较强。宁波银行三季度企业存款增长边际修复、零售存款增长势头仍一般,存款增速持续慢于信贷增长,为弥补负债缺口,今年宁波银行加大应付债券发行力度,预计主要是存单发行明显加快,通过主动负债扩张维系加速扩表的势头。净息差环比微降、同比持平。今年三季度,宁波银行单季净息差为1.81％,同比持平,好于其他同业,对净利息收入增长拖累显著下降;环比下降4bps,具体来看:
①资产端收益率环比下降9bps。今年三季度,宁波银行生息资产收益率为3.90％,环比继续下行,这与行业趋势基本一致,主要受7月份LPR下行、市场需求相对偏弱的影响。②负债端成本环比下降4bps。今年三季度,宁波银行计息负债成本率为2.06％,今年以来负债成本持续改善,预计主要受益于存款成本下降以及同业市场利率仍处低位。
③展望未来,宁波银行资产端利率仍有下行压力,信贷结构调整预计能对冲一部分;负债端存款重定价预计在未来逐步兑现,净息差表现可能好于同业。非息收入增长乏力。今年三季度宁波银行非息收入同比下降17.9％,降幅较Q2进一步扩大,其中Q3手续费及佣金净收入同比下降41％,主要是因为在手续费收入下滑的情况下,手续费支出明显增长,预计代理类业务是主要影响因素。
其他非息净收入同比下降5.3％,今年市场利率下行,但宁波银行其他非息净收入增速始终慢于其他可比同业,而宁波银行今年前三季度其他综合收益为45.72亿元,同比增长200％左右,今年Q3其他综合收益也明显高于去年同期,未来若宁波银行将纳入OCI科目的债券逐步处置将兑现收益,这为宁波银行未来营收增长提供支撑。继续管控费用,成本收入比同比明显下降。今年三季度,宁波银行成本收入比为34.8％,同比下降7.5个百分点,业务及管理费用同比下降11％,主要是公司全面推进精细化管理,精简行政支出,合理规划网点布局,有效管控费用增长幅度,同时员工费用增长也明显偏慢,预计主要是管控员工薪酬所致,这也是当前整个银行业、乃至金融业所做的降本增效动作。不良生成速度放缓。今年三季度末,宁波银行不良率环比持平,关注率环比提升6bps,关注率提升幅度较Q2明显放缓;前三季度不良生成率(年化)为1.16％,同比提升34bps,但自今年一季度以来不良生成速度逐季放缓。
Q3资产质量虽有波动,但并未显著恶化,并且新生成不良情况有所好转,预计主要受益于:一方面,Q3零售贷款投放加快,分母扩张,但不良暂未暴露;另一方面,9月24日监管部门发布的《关于做好续贷工作提高小微企业金融服务水平的通知》,允许所有小微企业、小微企业主、个体工商户及农户经营性贷款等均可以续期,并且优化贷款风险分类标准。展望未来,居民部门收入、现金流预期并未显著改善,微观经营体感较弱,零售信贷资产质量预计仍呈现上升趋势,零售信贷风险还需重点关注。因贷款核销处置加快,所得税费用增加。今年三季度,宁波银行所得税费用同比增长59.7％,较Q2增速下降20.6个百分点,对净利润增速的拖累有所减缓,所得税费用增加主要是因为宁波银行以前预提了信用减值损失的这部分贷款,现在实质性变成坏账了(体现为今年以来贷款核销大幅增加,Q1核销转出同比增长61％、Q2同比增长131％、Q3同比增长74％),导致递延所得税资产大幅减少,进而导致递延所得税费用大幅上升,进而增加了所得税费用,对利润形成拖累。
投资建议:今年三季报,宁波银行营收、利润增速均呈现改善趋势,亮点在于净息差压力略有缓解、费用管控略显成效、不良生成放缓;不足之处在于手续费拖累依然明显。展望未来,宁波银行基本面有望触底边际回升,需关注零售信贷风险暴露趋势。
当前宏观政策明显转向,财政政策发力托底经济、兜底风险,经济预期将逐步改善,宁波银行业绩与估值将有望受益。预计2024年宁波银行营收增速为7.77％,归母净利润增速为7.72％,给予买入-A的投资评级,6个月目标价为30.39元,相当于2024年1.0XPB。
风险提示:零售信贷风险显著暴露
[2024-10-28] 宁波银行(002142):扩表动能强,息差韧性足-2024年三季度业绩点评
■浙商证券
24Q1～3宁波银行营收利润增速环比24H1均回升,扩表动能强,息差韧性足。
业绩概览
宁波银行24Q1-3归母净利润同比增长7.0％,增速环比24H1提升1.6pc;营收同比增长7.4％,增速环比24H1提升0.3pc。24Q3末不良率环比持平于0.76％,拨备覆盖率环比下降16pc至405％。
盈利增速回升
宁波银行24Q1-3归母净利润同比增长7.0％,增速环比24H1提升1.6pc;营收同比增长7.4％,增速环比24H1提升0.3pc,盈利增速好于市场预期。盈利增速回升,得益于息差拖累改善、成本管控成效显著。测算24Q3单季息差环比24Q2基本持平于1.81％,息差对营收同比增速的拖累较24Q2收窄1.3pc;24Q1～3成本收入比同比下降3.8pc至33.4％,成本压降对利润增速的贡献环比扩大3.1pc。
扩表动能强劲
宁波银行24Q3规模延续年初以来的高增态势,贷款结构有所优化。24Q3生息资产同比高增20.3％,其中贷款同比高增19.6％。分类型来看,对公贷款、零售贷款、票据贴现同比增速分别为27.4％、15.2％、-8.2％。
息差韧性较强
测算宁波银行24Q3单季息差(期初期末平均口径)环比24Q2持平于1.81％。具体来看,24Q3单季资产收益率、单季负债成本率环比24Q2均提升1bp,分别为3.91％、2.05％。在"资产荒"压力下息差仍有较强韧性,实属不易。
不良暴露趋缓
24Q3末宁波银行不良率、关注率,较24Q2末分别持平、+7bp至0.76％、1.08％。关注率继续上行,判断仍与零售小微风险行业性上行有关。24Q3不良贷款生成率(TTM)为1.22％,延续23Q2以来的上行态势,但注意到24Q3单季不良生成率环比下降9bp至1.07％。判断宁波银行不良贷款仍处于暴露过程,但暴露速度有放缓迹象。24Q3末拨备覆盖率405％,在上市银行中处于较高的水平。
盈利预测与估值
预计2024-2026年宁波银行归母净利润同比增长7.24％/4.54％/4.55％,对应BPS30.86/34.51/38.32元。目标价30.86元/股,对应2024年PB为1.00倍。截至2024年10月28日收盘,现价25.99元/股。现价空间19％,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
[2024-10-28] 宁波银行(002142):利息净收入增长亮眼-2024年三季报点评
■国信证券
营收利润增速较前期变化不大。公司2024前三季度实现营业收入508亿元,同比增长7.4％,增速较上半年回升0.3个百分点,变化不大;前三季度实现归母净利润207亿元,同比增长7.0％,增速较上半年回升1.6个百分点,业绩增长平稳。前三季度年加权平均净资产收益率14.1％,较上年同期下降1.5个百分点。
资产增速不算低。2024年三季度末总资产同比增长14.9％至3.07万亿元,资产增速保持在近两年平均水平附近,结合当前ROE以及分红率来看,这一资产增速并不算低。其中贷款总额同比增长19.6％,存款同比增长18.1％,均保持较高的增速水平。前三季度贷款增长主要来自对公贷款,与行业整体趋势一致。公司三季度末核心一级资本充足率9.43％,较年初下降0.21个百分点。
净息差比较稳定,利息净收入增长亮眼。公司披露的前三季度日均净息差1.85％,同比仅降低4bps,估计仍然主要受贷款利率下降影响。其中近五个季度的单季净息差基本在1.85％附近波动,三季度单季净息差1.81％,环比下降3bps,但较去年三季度持平,净息差算是比较稳定。受益于较好的净息差表现,公司利息净收入同比增长16.9％。
手续费净收入同比下降,其他非息收入保持稳定。公司前三季度实现手续费净收入37亿元,同比下降30.3％,估计仍然是受到资本市场波动影响,财富业务收入同比下降。公司前三季度其他非息收入合计117亿元,同比保持稳定。
不良生成率上升,拨备覆盖率下降。公司三季度末不良率0.76％,较二季度末和年初均持平;三季度末关注率1.08％,较二季度末上升0.06个百分点,较年初上升0.43个百分点。前三季度不良生成率1.26％,同比上升0.37个百分点。公司三季度末拨备覆盖率405％,较二季度末下降16个百分点,较年初下降76个百分点。
投资建议:公司整体表现较中报变化不大,我们维持盈利预测不变,预计公司2024-2026年归母净利润274/295/319亿元,同比增速7.3％/7.7％/8.1％;
摊薄EPS为4.03/4.35/4.71元;当前股价对应的PE为6.4/6.0/5.5x,PB为0.86/0.77/0.69x,维持"优于大市"评级。
风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
[2024-10-28] 宁波银行(002142):成本管控及规模增速表现优异,资产质量优于同业-24Q3业绩点评
■海通国际
事件宁波银行发布2024年三季报业绩。24Q3营收同比+8.1％,拨备前利润同比+21.7％,归母净利润同比+10.3％。24Q1-3营收同比+7.4％,拨备前利润同比+13.5％,归母净利润同比+7.0％。24Q1-3的年化ROA同比-0.06pct至0.96％,年化ROE同比-1.43pct至14.51％。核心一级资本充足率同比-0.18pct至9.43％。当下2024EP/B为0.9x,2024EP/E为6.3x,TTM股息率为2.3％,同业均值分别为0.6x、5.5x、4.7％。
点评24Q1-3净息差较24H1下降,经测算单季度生息资产收益率和计息负债成本率环比均上升。24Q1-3净利息收入同比+16.9％,较24H1的+14.7％有所改善。24Q3净利息收入同比+21.3％。24Q1-3净息差为1.85％,较24H1下降2bp。经我们测算,24Q3单季度净息差为1.65％,环比+2bp。24Q3经测算的生息资产收益率环比+3bp至3.57％。生息资产结构方面,24Q3贷款在生息资产中占比环比+0.9pct至47.2％,低收益率的票据贴现资产占比减小,公司贷款和个人贷款占比环比均有提升。24Q3经测算的计息负债成本率+1bp至2.04％。我们推测整体对公存款的付息率有所改善,对负债成本的稳定起到了重要作用。
贷款增速同业中表现优异,对公贷款贡献主要贷款增量,个人贷款占比环比提升,存款增速超过贷款增速。贷款:较23年末,24Q3贷款总额+16.2％,较去年同期增速保持一致,同业中表现优异。其中企业贷款+23.4％,贡献76.0％的贷款增量。个人贷款+7.6％,24Q3个贷占比环比+0.4pct至37.5％;存款:较23年末,24Q3存款+19.0％,其中个人存款+19.4％,企业存款+18.9％。
不良率环比稳定,关注率同业表现优异。不良率为0.76％,连续7个季度保持稳定在这一水平。关注率环比+6bp至1.08％,是目前已出业绩的银行中关注率环比上升幅度最小的。拨备覆盖率为404.8％,环比-3.1pct。
24Q1-3净手续费及佣金收入同比-30.3％,较上半年增速压力不减。24Q1-3手续费收入同比-20.3％,手续费支出同比+40.4％。其他手续费净收入同比+0.3％,其中投资收益同比-5.7％,汇兑损益由亏转盈,增长主要源于外汇衍生工具公允价值变24Q1-3成本收入比为33.43％,同比-3.80pct。24Q1-3营业费用同比-2.4％,其中业务及管理费同比-3.5％。
其他公告10月17日宁波银行发布关于独立董事减持股份的预披露公告。宁波银行公告称持有公司股份165,000股(占本公司总股本比例0.0025％)的独立董事李浩先生因个人资金需求,计划在公告披露日起十五个交易日后的三个月内,以集中竞价方式减持本公司股份不超过41,250股(占本公司总股本比例0.0006％),股份来源为二级市场购入的股份和公开发行股份(配股),李浩先生未做出过股份限售承诺。
[2024-09-02] 宁波银行(002142):净利息收入带动营收增长提速-24H1半年报点评
■海通证券
投资要点:宁波银行24H1营收同比增7.13％,较24Q1增速提升;
归母净利润同比增5.42％。公司净利息收入增长强劲,带动营收加速向上,并未依赖投资收益;单位存款吸收能力突出,计息负债成本或迎拐点;不良率和逾期贷款占比平稳,我们维持公司"优于大市"评级。
净利息收入增长强劲,带动营收加速向上。24H1净利息收入较23H1同比增14.75％,盖因公司在24Q1快速扩表的基础上实现了稳健的规模增长。24H1贷款及垫款日均规模同比增长22.62％,其中对公贷款日均规模同比增长20.68％,个人贷款日均规模同比增长25.93％。
计息负债成本率或迎拐点。24H1公司计息负债平均成本率为2.12％,较23年下降3bps,部分对冲了资产端利率下行带来的影响。存款平均成本率为1.96％,较23年下降5bps。公司加快数字化系统和业务产品的更新迭代,推动对公存款稳健增长,24H1单位定期存款贡献较多增量(+1691亿元)。
不良率和逾期贷款占比平稳。24Q2末公司不良率较24Q1环比持平,为0.76％。
逾期贷款占比较23年末略降1bp至0.92％,新生成逾期贷款(逾期3个月内)占比较23年下降3bps至0.34％。公司披露个人贷款分项不良率,其中个人经营贷不良率达到3.05％,不过该项占贷款总额的比重仅为7％,且24H1几乎没有新增。
投资建议。我们预测2024-2026年EPS为4.07、4.41、4.75元,归母净利润增速为8.21％、8.07％、7.68％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为27.38元;根据可比估值法给予公司2024EPB估值为0.80倍(可比公司为0.56倍),对应合理价值为26.33元。因此给予合理价值区间为26.33-27.38元(对应2024年PE为6.47-6.73倍,同业公司对应PE为4.22倍),维持"优于大市"评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。
[2024-09-01] 宁波银行(002142):规模增长强劲,减值计提与不良处置保持审-公司简评报告
■东海证券
投资要点
事件:宁波银行公布2024上半年报告。上半年公司实现营业收入344.37亿元(+7.13％,YoY),归属于母公司普通股股东净利润136.49亿元(+5.42％,YoY)。6月末,公司总资产为3.03万亿元(+16.67％,YoY),不良贷款率0.76％(持平,QoQ),不良贷款拨备覆盖率420.55％(-11.08pct,QoQ)。上半年宁波银行净息差为1.87％,同比下降6bp。
对公投放强于季节性,个人投放弱于季节性。Q2宁波银行贷款保持快速增长,相对行业优势明显。结构上来看(图1所示),对公贷款同比大幅多增(行业同期少增)体现较强区域需求及自身主动发力。个人贷款明显少增,与行业趋势相符,主要是三方面原因:一方面,个人经营性贷款及消费类贷款去年投放量较大,今年到期量较大;另一方面,居民各类信贷需求偏弱;再者,公司个贷准入或因行业个贷信用风险上升而收紧。公司所处区域产业扎实,在本地具有较强竞争力,预计对公板块仍能驱动贷款保持较快增长。
存款较快增长,定期化有所上升。从季节性特征来看,公司全年揽储主要集中在Q1,随着"开门红"考核压力下降,Q2存款通常净流出。今年Q2存款环比则是净流入,同比增速相应提升(图2所示),明显强于行业。由于存在定价优势,治理"手工补息"对中小银行影响正面,公司Q2存款增长或受益。行业层面,挤水分影响放缓,M2或温和回升,公司上半年存款实现快速增长为全年奠定基础,预计较行业仍会保持明显优势。结构上(图3所示)来看,定期化程度随行业上升,反映居民需求较弱背景下个人与企业部门资金循环仍受阻。在居民需求改善之前,定期化趋势或仍持续,后续关注促消费政策力度及效果。
资产端下行明显,净息差延续收窄。测算Q2单季度息差1.84％,同比下降约2bp。资产端,因贷款与债券利率均随市场明显下降,整体生息率下降较为明显。测算Q2生息率3.98％,同比下降约18bp,降幅较Q1扩大,或主要与前述贷款增长结构分化(收益较高的零售贷款占比下降)及债券重定价节奏有关(去年至今政府债发行力度较大、利率下行明显,投资组合中低息券种占比或提升)。负债端,存款降息效果不够显著,同时受定期化影响上半年付息率同比上升3bp至2.12％。现阶段零售需求较弱仍对生息率形成压力,但下半年重定价放缓,资产端下行压力或明显缓解。负债端来看,公司揽储节奏指向付息率明显改善或于明年Q1才体现。综合来看,年内息差下行压力有望放缓。
中间业务收入受政策及市场因素。受降费政策,市场风险偏好降低、资本市场表现较弱等影响,公司财富管理与资产管理同比继续明显下降(图4所示),对手续费及佣金收入拖累较为明显。7-8月资本市场仍较为低迷,现阶段中收或依然承压。考虑到下半年基数较低,以及宏观政策发力或促进市场风险偏好提升,中收降幅或明显收窄。
投资收益表现亮眼。交易性资产方面,受益较好债市行情及较强投资能力,上半年年化广义投资收益率(持有浮盈+处置收益)达到3.88％(测算值)。其他债权投资(FVOCI)方面,其他综合收益增长迅速(图5所示)指向其浮盈增长较快,除前述两个驱动因素外,投资规模也是重要驱动因素。若后续处置,兑现投资收益或对当期损益形成较大驱动。
零售信用风险随行业上升,减值计提与不良处置保持审慎。前瞻性指标方面,关注类贷款占比较Q1末上升28bp至1.02％(图6所示),与行业趋势相符,体现宏观层面压力;逾期贷款占比较2024Q4末下降1bp至0.92％。动态来看,测算上半年不良生成率(加回核销,年化)进一步上升至1.19％,为近年最高水平。结构上,预计主要是经营类、消费类零售客群扰动,与行业趋势相符,体现居民就业及收入压力;对公资产质量低位稳定,体现本地实体良好韧性。
公司减值计提与不良处置保持审慎:贷款减值损失同比+20.10％,核销额同比+129.81％,收回已核销贷款同比+48.99％。拨备覆盖率因核销力度较大进一步下降。当前行业零售风险上升较为普遍,后续信用成本或仍普遍面临上行压力。由于收入增长较快、拨备较厚,预计公司能够保持较大确认与处置力度、资产质量将保持优异。
盈利预测与投资建议:受规模增长较快、息差降幅收窄驱动,Q2公司利息收入保持较快增长。下半年手续费降幅有望收窄,投资收益有较好弹性,收入预计保持较快增长。同时,随着行业零售客群风险边际上升,不良生成与处置或延续较大力度。我们相应调整盈利预测。预计2024-2026年营业收入分别为680.42、742.52、832.86亿元(原预测为659.99、719.70、798.65亿元),归母净利润分别为270.45、295.38、338.31亿元(原预测为279.75、306.94、346.14亿元)。预计2024-2026年普通股每股净资产为30.50、33.83与37.65元,对应8月30日收盘价PB为0.66、0.60、0.54倍。宁波银行区域经济扎实、专业经营能力突出,营收有望保持较快增长。同时,凭借营收与拨备优势,公司有能力充分应对行业零售风险上升压力。维持公司"买入"投资评级。
风险提示:行业零售资产质量大幅恶化;净息差大幅收窄导致收入失速。
[2024-09-01] 宁波银行(002142):利息净收入加速,不良生成率企稳-2024年中报点评
■长江证券
事件描述
宁波银行发布2024年半年报,上半年营收增速7.1％(一季度5.8％),归母净利润增速5.4％(一季度6.3％)。业绩核心亮点是利息净收入增速14.7％(一季度12.2％),加速增长且预计领先行业。二季度末不良率环比持平于0.76％,拨备覆盖率环比继续下降11pct至421％。
事件评论利息净收入逆势加速增长,营收增长保持高含金量。宁波银行上半年营收加速增长,其中利息净收入同比增长14.7％,加速增长,预计行业领先,源于净息差韧性强+生息资产保持较快扩张。非利息净收入同比下降5.7％,其中手续费净收入同比下滑24.9％,主要是受到资本市场波动以及投资者风险偏好变化等影响,代理类业务下滑,财富业务收入同比下降。投资收益等其他非息收入同比增长2.5％,未效仿同业大幅兑现投资收益拉动营收,营收增长高含金量,二季度末净资产中的其他综合收益余额较年初增加39亿元。净利润降速主要信用减值计提同比增加,同时贷款核销增加导致所得税费用同比增加明显。
存贷业务保持高速扩张。二季度末贷款较期初增长12.5％,单季度环比增长3.5％,其中对公、票据、零售分别较期初增长17.5％、29.9％、3.1％。去年零售高速扩张,今年信贷投放侧重对公,制造业、批发零售、商务租赁均实现高增长。各类零售信贷产品中,二季度末消费贷、经营贷、按揭分别较期初增长3.4％、0.1％、5.7％,但消金公司总资产较期初大幅增长18.5％,预计消费金融贷款继续高速扩张,而母行消费贷可能存在拖累。二季度末存款较期初强劲增长17.6％,活期存款占比31.2％,较期初下降1.8pct。
净息差韧性高,充分受益资负结构优化。上半年净息差1.87％,较一季度下降3BP,较2023全年仅下降1BP,息差韧性优于同业,主要得益于资负结构优化,即存贷款去年以来连续高速扩张后,上半年贷款平均余额在生息资产中的占比、存款平均余额在计息负债中的占比较期初上升1.4pct、1.7pct。上半年贷款收益率较2023年下降21BP,其中对公、零售贷款收益率分别下降9BP、41BP,历史上高利率的零售贷款正在经历价格调整,规模扩张对冲部分影响。上半年存款成本率较2023全年下降5BP,其中对公定期、个人定期存款成本率分别下降8BP、5BP,预计未来仍将持续改善,支撑净息差稳定。
资产质量保持优异,不良生成率企稳。二季度末不良率保持稳定,上半年核销前不良净生成率1.28％,较一季度持平,而未进一步上升。今年以来行业零售风险上升,不良净生成率更能动态真实反映风险波动,二季度末个人贷款不良率较年初上升17BP。上半年信用减值计提金额同比增长8.9％,其中贷款的信用减值计提金额同比增长6.7％,但信用成本率同比下降,二季度末拨备覆盖率环比继续回落,子公司拨备水平较低有所摊薄。
投资建议:营收增长含金量高,长期投资价值突出。去年以来受市场风格+业绩降速影响估值调整,但长期角度可持续增长优势不改。上半年利息净收入加速增长,净息差韧性强,利润降速主要反映信用减值计提增加+所得税费用增加。不良净生成率相较于银行同业更动态反映零售风险波动,且二季度企稳优于预期。预计2024全年营收增速7.0％,归母净利润增速6.4％,目前估值仅0.66x2024PB,处于历史底部,维持"买入"评级。
风险提示1、经济下行压力加大,净息差继续收窄;2、资产质量波动,不良率明显上升。
[2024-08-30] 宁波银行(002142):规模继续高增,净息差有韧性-2024年半年报点评
■东兴证券
事件:宁波银行发布2024年中报:公司实现营收344.4亿元(YOY+7.1％),归母净利润136.5亿元(YOY+5.4％);年化ROE为14.74％,同比下降1.41pct;6月末,公司不良率0.76％,拨备覆盖率420.55％。点评:1H24盈利增速同比拆分来看,规模、成本和拨备释放是主要正向贡献。边际来看,1H24盈利增速较1Q24略降,其中边际贡献增强的是,规模增长进一步正向拉动、息差负向影响减弱;边际贡献减弱的是,非息进一步负向拖累盈利、拨备释放正向贡献减弱、税收对盈利负向影响加强。1、得益量增价稳,净利息收入增速逆势提升。
从量上看,上半年公司维持了规模较快扩张,生息资产、信贷、存款较年初分别增长11.3％、12.5％、17.6％。在行业融资需求整体疲弱的大背景下,公司依然维持了较快的规模扩张,可见其强大的客户融资需求挖掘能力。从信贷增长情况看,上半年对公贷款和个贷日均余额分别较2023年全年增16.1％、16.7％,增长较均衡,且对比当前个贷降速或负增的行业情况,宁波银行主动强化了个贷投放力度。
从当前存款的较好增长以及核心资本充足率情况看,公司有望继续保持较高规模增长水平。
从价上看,上半年净息差1.87％,同比下降6bp,环比1Q24略下降3bp,净息差降幅较小,显著好于行业。进一步拆分其资产和负债两端,资产收益率较上年全年下降11bp,负债成本率下降3bp,资产收益率降幅好于行业是主要原因,我们判断与公司平台类贷款和个人按揭贷款占比较低有关,受地方化债和按揭贷款利率大幅下行的影响较小。
上半年公司对公贷款收益率4.3％,较去年全年仅下降9bp,体现出公司较强的贷款投放和定价能力。个人贷款定价方面,受到居民部门降杠杆和行业竞争加剧影响,整体定价有所下降,1H24较去年全年下降41bp至5.93％,后续收益率水平有待持续观察。
公司资产端定价能力较强,负债端在量价平衡考虑下,成本改善还不显著,后续存下降空间。因此,综合来看,净息差有望维持平稳或窄幅波动,好于行业情况。2、中收与其他非息表现低于预期。1H24公司中收同比下降24.9％,主要是受资本市场波动影响,占中收近8成的代理类业务收入同比下滑约20％。其他非息方面,投资收益、汇兑损益和公允价值变动合计同比提升2.5％。相较可比同业,上半年债牛行情下,债券投资止盈贡献相对较小。我们判断,在利率下行趋势下,公司或主动加大债券配置力度,以增厚利息收入的考虑为主。整体来看,非息收入占营收比重32.8％,考虑去年下半年基数较低,非息收入增速进一步下行概率不大,后续表现有待观察资本市场情况以及债券投资策略变化。
根据披露,6月末个人消费贷、个人经营贷不良率分别1.56％、3.04％,零售不良阶段性上行与行业趋势相当。我们认为,公司类贷款不良率低位稳定,持续体现了公司严格审慎的风控能力;零售贷款不良生成上行,后续有待观察,预计有望伴随经济企稳进一步牢固而改善。公司当前拨备安全垫厚实,风险抵补能力较强。6月末,拨备覆盖率420.5％,环比下降11.1pct,拨贷比3.19％,环比下降8bp。
投资建议:公司中报超预期的是规模维持较快扩张、净息差呈现一定韧性,展现了较好的资产端摆布能力;符合预期的是零售不良上行但资产质量和拨备水平整体平稳;略低于预期的是,非息收入增速表现略逊,判断主要受资本市场影响和债券投资策略的不同考虑。我们认为宁波银行规模高扩张有望维持、净息差韧性较足、非息收入受去年下半年低基数支撑进一步下行概率不大,叠加公司风控持续审慎,预计2024-2026年归母净利润增速分别为6.1％、11.6％、12.0％,对应BVPS分别为30.16、34.00、38.29元/股。2024年8月29日收盘价20.13元/股,对应0.67倍24年PB。
我们继续看好公司高成长性:一是,宁波银行深耕长三角地区,有望持续受益于区域经济发展。二是,公司体制机制市场化程度高,战略执行力强,业务高质量扩张基础扎实。历史数据显示了公司具备持续前瞻的量价摆布能力、审慎的风控能力以及业务多元化拓展能力。三是,多元利润中心逐步夯实,有望维持营收和利润的平稳较快增长,给予0.8倍24年目标PB,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。
[2024-08-30] 宁波银行(002142):业绩增速放缓,零售风险承压-2024年中报点评
■国泰君安
本报告导读:宁波银行2024年中报营收增速符合预期,利润增速低于预期,不良平稳,但零售不良和关注率承压。下调目标价至24.5元,维持增持评级。
投资要点:投资建议:宁波银行具有较强成长性,公司市场化程度高,客户经营和资产获取能力强。24Q2贷款保持20.6％的较快增速,上半年累计多增367亿元,对公、票据、零售分别贡献了增量的74％、10％、16％。期末核心一级资本充足率为9.61％,较年初-3bp。但公司资产质量指标连续三个季度朝不利的方向发展,虽然不良率稳定且有业务结构调整的合理性,但风险客观承压,适度调降2024-2026年净利润增速预测为5.6％、10.6％、10.6％,对应BVPS30.63(+0.39)、34.38(+0.13)、38.54(-0.26)元/股,下调目标价至24.5元,对应2024年0.8倍PB,维持增持评级。
24Q2营收同比增长8.6％,其中净息差同比-2bp韧性超出预期,净其他非息收入增速为2％低于预期。24Q2利息净收入增长17.4％,扩表维持高速的同时,存款成本改善显著,较多对冲了资产收益率下行压力。上半年存款量增价优,同比增长18.7％,日均口径相较23H2活期存款占比+0.4pct至33.3％、付息率-12bp至1.98％,其中企业存款利率降幅大于零售。但考虑到信贷需求疲弱,下半年息差收窄压力仍较大。Q2净其他非息收入增速低于可比同业,部分因为增量金融投资放入FVOIC项下,公允价值变动并未体现在当期利润中,反而增加了递延所得税负债使得有效税率提升。
24Q2净利润增长4.5％,略低于预期,主因减值计提增加了13.1％,同时有效税率+5.3pct至13.7％,二者均与资产质量承压有关。24Q2末不良率与年初持平,但不良生成率连续两个季度高企大于1％,关注率较Q1末+28bp至1.02％,零售不良率也较年初+17bp至1.67％。
公司同时加大不良核销和减值计提力度,Q1-2核销规模同比接近翻番,使得递延所得税资产减少、有效税率提升。24Q2末拨备覆盖率、拨贷比分别较Q1末-11pct、-8bp至421％、3.19％,后续仍将趋降。
子公司经营情况好于母行,贡献比例提升。24H1永赢金租、宁银消金、宁银理财、永赢基金净利润分别同比增长19.1％、117.6％、4.9％、13.5％,贡献了母行营收和净利润的16％、14.5％。
风险提示:零售信用风险暴露超出预期、资本内生难支撑快速扩表
[2024-08-29] 宁波银行(002142):利息收入高增,扩张强劲-2024年半年报点评
■兴业证券
利息收入高增长,利润增速受减值+所得税率上行拖累。2024H1营收/归母净利润同比分别+7.1％/+5.4％,Q2单季度同比分别为+8.6％/+4.5％,利润增速下降主要受信用减值+所得税率上行拖累。收入端:1)利息净收入同比+14.7％,核心营收表现优异,预计领跑上市银行,贷款同比增长21％,息差降幅收窄。2)手续费净收入同比-25％,主要是代理类业务下滑。其他非息收入同比+2.5％。成本端:信用减值损失同比+8.8％,信用成本降至1.08％。2024上半年所得税率12％,去年同期仅7.6％,主要由于贷款核销增加导致递延所得税费用增加。
规模扩张强劲,贷款增速达21％,对公零售均保持较快扩张。2024上半年贷款同比+21％,对公贷款增速高达24.3％,零售同比+18.6％。增量结构上,2024上半年新增贷款超1500亿元,其中:对公贷款新增约1150亿元,主要是制造业、批发零售、租赁商业和房地产业。零售贷款新增约160亿元,其中按揭逆势增长、消费贷保持快速扩张,子公司宁银消金扩张迅速,2024上半年末总资产规模达541亿元,较年初净增86亿元。
息差同比降幅收窄,存款成本受定期化影响继续上行。2024上半年净息差1.87％,较去年-1bp,同比-6bp。Q2单季度息差环比-6bp,同比-2bp。
拆分来看:1)贷款收益率同比-26bp至4.92％,其中对公贷款/个人贷款收益率分别同比-9bp/-60bp,零售收益率降幅显著;2)存款成本率同比+2bp至1.96％,其中企业存款/个人存款成本分别同比-1bp/+7bp,其中个人存款成本持续上行,主因定期存款占比提高。
加大核销力度,不良生成略有上行。2024H1不良率环比持平于0.76％,拨备覆盖率环比-11pct至421％,拨贷比环比-8bp至3.19％。关注率较年初提升37bp至1.02％。公司加大贷款核销处置力度,上半年核销68亿元(去年全年核销83亿元),测算不良生成率上行至1.20％。拆分来看,对公不良率保持低位0.25％,零售不良率较年初+17bp至1.67％,其中消费贷不良率1.56％、经营贷3.04％、按揭不良率低位0.6％。
盈利预测与评级:我们小幅调整公司2024、2025年EPS分别至4.07元和4.28元,预计2024年底每股净资产为30.14元,以2024年8月28日收盘价计算,对应2024年底PB为0.68倍。维持"增持"评级。
风险提示:资产质量超预期波动,转型推进不及预期
[2024-08-29] 宁波银行(002142):营收增速边际改善,不良生成压力减小
■国联证券
事件
宁波银行公布2024年半年报,2024H1公司实现营收344.37亿元,同比+7.13％,增速较2024Q1+1.36pct;实现归母净利润136.49亿元,同比+5.42％,增速较2024Q1-0.87pct。
营收增速边际改善,息差业务表现强劲
2024H1公司营收同比增速较2024Q1+1.36pct,主要系息差业务表现较好。2024H1公司实现利息净收入231.54亿元,同比+14.75％,增速较2024Q1+2.57pct。2024H1公司归母净利润同比增速较2024Q1-0.87pct,主要系拨备对净利润的贡献走弱。从业绩归因来看,2024H1生息资产规模扩张、净息差、中收、拨备计提对净利润贡献度分别为+16.09％、-1.34％、-5.99％、+0.60％,贡献度较2024Q1分别+1.80pct、+0.77pct、-0.61pct、-1.12pct。
整体信贷投放景气度较高,净息差表现较好
截至2024H1末,公司贷款余额为1.41万亿元,同比+20.59％,增速较2024Q1-3.59pct。从新增贷款来看,公司信贷投放主要由对公业务及票据驱动。2024Q2公司新增贷款472.18亿元,其中二季度新增的对公贷款、票据贴现分别为292.03、158.07亿元,分别占新增贷款的61.85％、33.48％。个人信贷增速明显放缓,截至2024H1末,公司个人贷款余额5231.48亿元,同比+18.64％,增速较2024Q1-8.67pct。个人信贷增速放缓,我们预计主要系居民加杠杆以及消费意愿依旧偏弱。净息差方面,2024H1公司净息差为1.87％,较2024Q1-3bp,我们预计主要系资产端拖累。2024H1公司贷款平均收益率为4.92％,较2023年-21bp,主要系零售端贷款收益下滑较为显著。整体来看,公司净息差依旧维持在较高水平,若剔除交易性金融资产占用资金产生的利息支出,公司2024H1净息差为2.17％。
市场拖累中收表现,客户基础持续改善
2024H1公司手续费及佣金净收入为26.96亿元,同比-24.90％。中收表现较弱,主要系市场偏弱导致公司代理类业务收入下滑较多。2024H1公司代理类业务收入27.14亿元,同比-20.20％。但公司客户基础持续改善,截至2024H1末,公司个人客户AUM、私行AUM分别为11012、3122亿元,较期初分别+11.57％、+19.25％。
不良生成压力减小,贷款核销力度加大
静态来看,截至2024H1末,公司不良率、关注率分别为0.76％、1.02％,较2024Q1末分别+0bp、+27bp。关注率有所抬升,我们预计主要受当前宏观环境影响。动态来看,2024Q2单季度不良生成率为1.17％,环比-11bp,不良生成压力减小。此外,公司加大不良核销力度,2024H1公司核销贷款67.89亿元,同比+91.24％,资产质量夯实。拨备方面,2024H1末公司拨备覆盖率为420.55％,风险抵补能力较足。
盈利预测与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为658/708/786亿元,同比分别+6.77％/+7.72％/+10.97％,3年CAGR为8.47％;归母净利润分别为280/309/344亿元,同比增速分别为+9.62％/+10.49％/+11.17％,3年CAGR为10.43％。考虑到公司资产质量优异、信贷投放强劲,我们维持"买入"评级
风险提示:稳增长不及预期,资产质量恶化,监管政策转向。
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