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[2024-11-12] 新易盛(300502):业绩维持高增,订单放量可期-公司季报点评
    ■海通证券
    事件。公司发布24年三季报,24前三季度实现收入51.30亿元,同比+145.82％;归母净利润16.46亿元,同比+283.20％;扣非净利润16.44亿元,同比+287.73％;毛利率42.34％(同比+14.14PCT)。24Q3单季度收入24.03亿元,同比+207.12％,环比+48.79％;归母净利润7.81亿元,同比+453.07％,环比+44.46％;扣非净利润7.79亿元,同比+456.43％,环比+44.33％。24Q3毛利率41.53％(同比+15.37PCT,环比-2.23PCT)。
    费用管控良好,积极备货应对订单高增。24前三季度公司研发费用2.01亿元,同比+100.29％,研发费用率3.91％,同比-0.89PCT;销售费用率1.22％,同比+0.00PCT;管理费用率1.99％,同比-0.75PCT;财务费用率-1.78％,同比+3.27PCT。24前三季度存货30.32亿元,同比+185.63％;合同负债971万元,同比-31.24％。存货大幅增长主要系公司综合考虑在手及预期订单和备货周期从而备货增加。
    盈利预测。我们认为,新易盛作为光模块头部厂商,在行业竞争格局中占据优势,业务收入有望稳定增长,将进一步打开成长空间。我们预计,公司2024-2026年收入分别为75.17、142.27、184.82亿元;归母净利润分别为24.01、45.51、58.79亿元,EPS分别为3.39、6.42、8.29元。参考可比公司估值,给予公司2025年动态PE区间28-30X,对应合理价值区间179.76-192.60元,"优于大市"评级。
    风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。

[2024-11-12] 新易盛(300502):业绩维持高增,订单放量可期-公司季报点评
    ■海通国际
    事件。公司发布24年三季报,24前三季度实现收入51.30亿元,同比+145.82％;归母净利润16.46亿元,同比+283.20％;扣非净利润16.44亿元,同比+287.73％;毛利率42.34％(同比+14.14PCT)。24Q3单季度收入24.03亿元,同比+207.12％,环比+48.79％;归母净利润7.81亿元,同比+453.07％,环比+44.46％;扣非净利润7.79亿元,同比+456.43％,环比+44.33％。24Q3毛利率41.53％(同比+15.37PCT,环比-2.23PCT)。
    费用管控良好,积极备货应对订单高增。24前三季度公司研发费用2.01亿元,同比+100.29％,研发费用率3.91％,同比-0.89PCT;销售费用率1.22％,同比+0.00PCT;管理费用率1.99％,同比-0.75PCT;财务费用率-1.78％,同比+3.27PCT。24前三季度存货30.32亿元,同比+185.63％;合同负债971万元,同比-31.24％。存货大幅增长主要系公司综合考虑在手及预期订单和备货周期从而备货增加。
    盈利预测。我们认为,新易盛作为光模块头部厂商,在行业竞争格局中占据优势,业务收入有望稳定增长,将进一步打开成长空间。我们预计,公司2024-2026年收入分别为75.17、142.27、184.82亿元(原预测为70.62、133.63、173.59亿元);归母净利润分别为24.01、45.51、58.79亿元(原为22.21、42.50、55.21亿元),EPS分别为3.39、6.42、8.29元。参考可比公司估值,给予公司2025年PE30X(原为2024年40x),对应目标价192.60元(+54％),维持"优于大市"评级。
    风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。

[2024-11-06] 新易盛(300502):三季度业绩优异,800G、LPO等共同驱动2025高增
    ■山西证券
    事件描述公司发布2024年三季报,业绩超出市场预期。2024前三季度,公司实现营收51.3亿元,同比+145.8％;实现归母净利润16.5亿,同比+283.2％,扣非归母净利润为16.4亿,同比+287.7％。单三季度来看,实现营收24.0亿元,同环比分别+207.1％、+48.8％;实现归母净利润7.8亿元,同环比分别+453.1％、+44.5％。公司三季度收入快速增长,超出市场预期,我们认为除了下游需求旺盛公司保持核心份额外,上半年存货中的发出商品跨期确收也有一定因素。
    事件点评下半年北美大客户400G、800G等快速上量,2025或继续保持翻倍增长。下半年北美云厂商GPU需求依然旺盛,随着博通400G网卡量产以及亚马逊、META等自研白牌以太网AI交换机部署以及Arista等灰盒以太网产品的批量出货,海外云厂商大幅拉动400G、800G出货。根据Lighcounting预测,全球AI集群用光模块在2024年规模翻番后,2025年增速仍接近翻倍,其中英伟达以外客户的增速超过一倍成为2025年市场的主导力量。公司800G产品已实现批量出货,预计下半年保持继续提升趋势。此外公司在LPO已做了充分技术储备,目前看到部分客户对LPO产品需求明确。我们认为随着英伟达SpectrumX、Arista、Cisco以及METAminipack交换机出货量增加将拉动对800GLPO产品的需求。
    扩产、备货继续。三季报公司存货账面价值30.3亿元,环比增长35.3％,或以物料准备以及在产品为主。三季报固定资产账面价值为18.4亿元,环比增长21.9％,公司在四川和泰国同时扩产,泰国工厂一期产能持续扩大,二期预计24Q4建成,为海外大客户交付能力提供坚实支撑。公司在今年CIOE展出了当前和未来AI集群互联需要的100G至800G/1.6T系列光模块以及面向DCI应用的400GZR/ZR+和800GZR/ZR+相干光模块。随着数据中心训练向多DC分布式训练发展以及低时延边缘云端推理的需求增长,DCI光模块市场将迎来快速增长,公司有望突破北美设备商和云厂商客户。
    毛利率、净利率继续保持业内领先水平。三季度公司毛利率41.5％,同比提升了15.3pct,主要由于高速率产品占比提升、芯片采购优势以及规模效应进一步体现。在产能利用率保持高位下,我们认为公司毛利率在未来几个季度将保持在稳定水平。此外,公司在组织架构管理、研发管线管理和销售团队搭建上保持精干高效,三季度销售、管理、研发费用占收比例分别为1.0％、1.4％、3.0％,通过开展外汇套保,有效规避了近期汇率风险,三季度汇兑损益保持在相对可控水平。
    盈利预测与投资建议我们认为公司将重点受益于北美云厂商800G、LPO出货提升,同时1.6T技术储备充分,作为头部玩家有望在2025切入供应链。由于三季报表现超出预期以及2026年1.6T需求的显著增长,我们将盈利预测上调,预计2024-2026归母净利润分别为22.4/44.5/54.6亿元(前次为22.0/43.6/48.4亿元),维持"买入-A"评级。
    风险提示GPU服务器等AI下游基础设施出货不及预期导致光模块市场预期下调;北美云厂商引入新供应商导致公司市场份额下滑;随着集成光子技术发展光模块存在被更高集成的光子器件替代风险;中美经济科技摩擦导致关税政策变化等。

[2024-11-05] 新易盛(300502):业绩表现出色,高速光模块持续放量
    ■中信建投
    核心观点2024年前三季度公司实现营业收入51.30亿元,同比增长146％;实现归母净利润16.46亿元,同比增长283％。公司毛利率维持高位,前三季度,公司综合毛利率为42.34％,环比提升14.15pcts,净利率为32.08％,环比提升11.5pcts。公司是全球光模块行业的领先公司,是头部客户的重要供应商之一。随着公司的400G和800G光模块出货量不断快速上升,营收大幅增长,且盈利能力提升显著,同时1.6T也有望快速放量,公司目前已经切入到海外重要客户的供应链,将打开更广阔市场空间。
    事件公司发布2024年第三季度财报,2024年前三季度公司实现营业收入51.30亿元,同比增长145.82％;实现归母净利润16.46亿元,同比增长283.20％,实现扣非归母净利润16.44亿元,同比增长287.73％。
    简评1、业绩快速增长,盈利能力出色。
    2024年前三季度,公司实现营业收入51.30亿元,同比增长145.82％;实现归母净利润16.46亿元,同比增长283.20％,实现扣非归母净利润16.44亿元,同比增长287.73％。单季度来看,三季度公司实现营业收入24.03亿元,同比增长207.12％,环比增长48.79％;实现归母净利润7.81亿元,同比增长453.07％,环比增长44.46％,扣非后的归母净利润7.79亿元,同比增长456.43％,环比增长44.33％。
    我们认为,公司是全球光模块行业的领先公司,是头部客户的重要供应商之一。随着公司的400G和800G光模块出货量不断快速上升,营收大幅增长,且盈利能力提升显著,同时1.6T也有望快速放量,切入重要客户供应链,打开更广阔市场空间。
    2、毛利率维持高位,高速光模块占比持续提升。
    2024前三季度,公司综合毛利率为42.34％,环比提升14.15pcts,净利率为32.08％,环比提升11.5pcts。24Q3,公司单季度综合毛利率为41.53％,同比增长15.37pct,环比下降2.23pct。费用端来看,前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为1.22％/1.99％/3.92％,分别同比降低0.0/0.76/0.88pct,24Q3单季公司的销售/管理/研发费用率分别为0.96％/1.44％/2.97％,分别同比降低0.11/1.36/2.08pct。公司400G光模块已经实现大批量出货,目前800G产品开始批量出货,1.6T光模块具备较强的竞争力,有望获取较高的市场份额。
    同时,在海外市场,公司已经进入多家海外大厂的供应链体系中,随着客户需求逐步落地,公司有望核心受益。
    3、盈利预测与投资建议:公司是全球领先的光模块厂商,在400G时代取得了突破,市占率处于领先地位。随着800G光模块市场需求增长,公司有望从小批量到批量出货,以及公司1.6T光模块的突破可期,公司有望继续取得领先优势。同时,公司在新客户开拓方面也有望不断取得新进展,将为公司增长提供支撑。公司盈利能力较强,随着营收的持续提升,业绩有望实现较快增长。AIGC的快速发展,会拉动高速光模块的需求,公司有望受益。我们预计公司2024-2026年收入分别为79.75亿元、143.15亿元、200.27亿元,归母净利润分别为23.34亿元、43.03亿元、60.06亿元,当前市值对应PE39X、21X、15X,维持"买入"评级。
    风险分析公司800G及1.6T光模块进展不及预期;北美宏观环境存在较大不确定性,存在云厂商资本开支不及预期风险;高速数通光模块市场需求不及预期;光通信行业中游竞争积累,若竞争加剧,会对光模块价格产生较大影响;光模块中使用很多芯片,包括电芯片、光芯片等,若缺芯则会影响公司光模块产品的正常交付;公司目前在北美持续拓展新客户,争取拿到更多的订单,若产品未通过客户认证,则业绩缺乏新的增长点;AIGC发展较慢,光模块需求存在低于预期的风险;国际环境变化影响供应链。

[2024-10-29] 新易盛(300502):经营业绩快速增长,高速率产品出货量提升-2024年三季报业绩点评
    ■银河证券
    2024前三季度业绩高速增长,高速率光模块出货量提升:公司发布2024年三季报,报告期内公司实现营收51.03亿元,同增145.82％,实现归母净利润16.46亿元,同增283.2％;实现毛利率42.34％,同增11.35pcts,实现净利率32.08％．同增9.86pcts。3Q24单季度方面,公司实现营收24.03亿元,同增207.12％．环增48.7g％,实现归母净利润7.81亿元,同增453.07％．环增44.46％;实现毛利率41.53％,同增15.37pcts,环降2.23pcts,实现净利率32.50％．同增14.45pcts,环降0.98pcts。公司营收质量提升主因为高速率光模块产品占比显著提升,同时公司研发能力突出,高速率光模块、硅光模块、相干光模块及800GLPO光模块获得较大突破及进展,预计随着公司高速率光模块及光引擎在海外市场及大客户中认可度逐步提高,公司市占率有望持续提升,赋能公司业绩延续2024年前三季度态势,维持长期高速增长。
    费用把控力度较强,行业向上趋势明显:公司前三季度销售费用持平,管理费用率(1.99％,yoy-0.76pct)及研发费用率(3.92％．-0.88pct)虽然有所降低,绝对值均有较大提升,二者费用率的降低带动公司期间费用率整体下行,维持净利润处于较高水平,较高绝对值水平的研发费用使得公司在更高速率光模块的市场竞争中维持自身领先位置。行业方面,英伟达新型芯片出货量的快速增长侧面印证了海外云厂商AI资本开支目前处于增长良性状态,对AI投资意愿较强的观点,带动光模块市场高增。根据Lightcounting预测,AI侧数通光模块预计在2024年将实现翻倍,且该趋势或将在2025-2026年得到延续。光模块厂商作为产业链核心环节,主要护城河在于新一代产品发布后,自身所具备的产能优势及技术优势,当前我国厂商研发投入较高,且市占率全球居首,市场对于我国光模块及光引擎相关厂商的认可度较高,预计随着云计算厂商对于AI端不断投入,我国厂商有望在维持目前市占率基础上实现增长,公司海外厂商客户质量较好,预计将持续受益。
    投资建议:我们认为随着AI的发展对于需求端的提振,公司作为行业领先,在行业高成长性已现的基础上,有望持续受益。我们预测公司2024/2025/2026年将实现营收73.37/151.35/205.63亿元,同增136.87％/106.28％/35.86％;
    EPS分别为3.50/6.45/8.55元,对应2024/2025/2026年PE分别为37.32/20.23/15.25倍,考虑公司的数通业务领先地位以及技术核心竞争力,及未来客户拓展的预期,维持对公司"推荐"评级。
    风险提示:AI发展不及预期的风险,新产品导入不及预期的风险,研发进展不及预期的风险,行业竞争加剧的风险等。

[2024-10-29] 新易盛(300502):业绩同环比高增,充分受益于AI需求扩张-2024年三季报点评
    ■国元证券
    事件:10月24日晚间,新易盛发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入51.30亿元,同比145.82％;实现归母净利润16.46亿元,同比283.20％。其中,2024年Q3,公司实现营业收入24.03亿元,同比207.12％,环比48.79％;实现归母净利润7.81亿元,同比453.07％,环比44.46％。
    点评:AI推动算力硬件需求持续扩张,费率持续压实收入端,受益于AI对算力需求提振,算力基础硬件的需求亦在持续扩张,AI相关的高速率产品占比提升对公司收入及盈利能力均形成贡献。盈利端,毛利率稳定在较高的水平,费率持续压实。1)毛利率方面,公司的成本管控能力高,叠加高速率及新结构产品的上量,公司2024年前三季度毛利率同比增长14.14pcts,达到42.34％;其中,单Q3毛利率同比提升15.37pcts,实现41.53％。2)费用率方面,公司期间费用持续压实,2024年Q3,公司销售、管理、研发及财务季度环比分别-0.22/-0.98/-1.76/1.89pcts。
    o1提振市场信心,光模块的高速率、低功耗、低成本仍是核心趋势9月13日,OpenAI发布其新系列大模型--o1-preview,通过强化学习,o1可以将复杂问题分解为简单的步骤,生成思维链,以此增强模型的推理能力,同时通过合成数据的方式,突破数据资源瓶颈,从而进一步提振市场对于大模型能力的信心。光模块作为核心的算力基础硬件,随着集群传输速度提升节奏加快,光模块的速率迭代节奏亦在加快。同时集群中互联GPU的数量增长,推动功耗及成本的降低成为另一核心趋势。目前新易盛已推出的产品包括:基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品,和400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800GLPO光模块产品等,其中LPO方案在功耗及成本方面均有较好表现。
    投资建议与盈利预测作为行业领先的光模块供应商,公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先、产品矩阵丰富,将充分享受行业爆发引致的红利。我们预计2024-2026年,公司营业收入分别为69.09、120.64、167.31亿元,归母净利润分别为22.20、36.35和50.59亿元,对应PE估值分别为44、27和19倍,维持"买入"评级。
    风险提示AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

[2024-10-29] 新易盛(300502):高速光模块持续放量,三季度业绩超预期-2024年三季报点评报告
    ■华龙证券
    事件:2024年10月25日,新易盛发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现营业收入51.30亿元,同比增长145.82％;实现归属上市公司股东的净利润16.46亿元,同比增长283.20％。
    观点:高速光模块需求快速增长,三季度业绩超预期。2024年前三季度,受益于AI技术的发展和算力需求的增加,带动高速光模块需求快速增长,公司业绩大幅提升,前三季度公司实现营业收入51.30亿元,同比增长145.82％;实现归母净利16.46亿元,同比增长283.20％。从三季度单季来看,2024年三季度公司实现营业收入24.03亿元,同比增长207.12％,环比增长48.79％;实现归母净利7.81亿元,同比增长453.07％,环比增长44.46％。
    高速光模块产品销售占比持续提升,公司盈利能力持续增强。截至2024年6月30日,公司已成功推出800G的单波200G光模块产品,同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块;公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。高速光模块产品销售占比的持续提升带动公司盈利能力持续增强,从毛利率水平来看,公司三季度单季毛利率为41.53％,同比提升15.37个百分点。
    盈利预测及投资评级:公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。随着高速光模块需求的快速提升,公司三季度超预期增长,据此我们上调公司盈利预测,预计公司2024-2026年分别实现营业收入76.31亿元、118.72亿元、156.54亿元(前值为66.44亿元、99.39亿元、131.02亿元),归母净利润23.39亿元、40.08亿元、55.49亿元(前值为20.45亿元、33.49亿元、46.01亿元),当前股价对应PE分别为41.2、24.1、17.4。参考2024年可比公司平均估值65.0倍PE,维持"买入"评级。
    风险提示:光模块市场需求不及预期;光模块产品价格下滑;行业竞争加剧;汇率波动风险;宏观环境出现不利变化;所引用数据来源发布错误数据。

[2024-10-28] 新易盛(300502):24Q3业绩加速,以太网光模块需求强劲-2024年三季报点评
    ■东方财富证券
    2024年前三季公司实现营业收入51.3亿元,同比增长145.82％,其中第三季度实现营业收入24.03亿元,同比增长207.12％,主要是公司受益于行业景气度较高,销售收入大幅增加。前三季公司实现归母净利润16.46亿元,同比增长283.2％,其中第三季度实现归母净利润7.81亿元,同比增长453.07％。前三季公司综合毛利率42.34％,同比增长14.14％,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.22％、1.99％、3.91％,其中管理费用率、研发费用率同比均有所下降。前三季公司经营产生的净现金流为2.85亿元,去年同期为8.77亿元,主要是公司购买原材料等货款及支付各项税费增加。资产负债表方面,三季末公司存货较上年度末增长214.70％,主要是在营业收入大幅增长背景下,公司综合考虑在手及预期订单和备货周期,备货有所增加;在建工程较上年度末增长231.33％,主要是三季度泰国二期工程建设支出增加。
    LightCounting数据,2024年第二季度全球光模块销售额超过30亿美元,较去年同期增长10亿多美元,增长主要来自于以太网光模块,特别是对400G和800G光模块的强劲需求,整体来看以太网光模块的销售额同比增长100％,主要来自于领先的云计算公司的资本开支,2024年第二季度,阿里巴巴和Alphabet的资本开支同比增长超过90％,微软增长55％,在此驱动下英伟达的收入同比增长122％,博通公司的收入同比增长47％。行业景气背景下LightCounting多次上调了800G和1.6T类别的光模块销售预测,近期还增加了3.2T光模块,最新预计是2024年增长57％,2025年增长62％,2026年增长20％。
    【投资建议】公司自成立以来一直专注技术创新,从而推动光模块向更高速率、更小型封装、更低功耗、更低成本的方向发展。为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品;为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块解决方案。作为一家专注于光通信领域传输和接入技术的国家高新技术企业,公司建有四川省高速光通信用光模块技术工程实验室。公司高度重视新技术和新产品研发,坚持以市场为导向的研发理念。经过多年来的积累及培养,形成了一支高战斗力的研发团队。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品,同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块;公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司拥有灵活的柔性生产线,产品种类多样,目前已成功开发出不同型号、质量可靠的光模块产品近3000种,产品涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、波长等技术指标。公司通过优化信息化系统,提高自动化运用率。通过工艺设计提升和改善、操作标准时间及物料标准用量的设定、夹具与工具的设    计升级、生产计划与管制、业务流程的改善等手段持续提高内部运作效率,使公司能灵活应对多品种、小批量、短交期的生产效率管理,减少库存,缩短生产周期,降低成本,保证质量和交货期,提高生产力,形成核心竞争力。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年实现营收61.45/85.93/111.59亿元,实现归母净利润为20.07/28.13/36.91亿元,对应PE为50.37/35.94/27.39倍,维持"增持"评级。
    【风险提示】AI需求波动的风险;
    行业竞争格局变化的风险;
    国际宏观环境变化的风险;
    上游原材料市场波动的风险。

[2024-10-27] 新易盛(300502):业绩上台阶,400G／800G全面爆发-2024年三季报点评
    ■国泰君安
    投资要点:上调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司公告2024年三季报,业绩亮眼,超越预期。我们上调2024-2026年归母净利润为25.53/54.57/63.60亿元,对应EPS为3.60\7.70\8.97元,考虑行业平均估值,给予公司2025年28xPE,上调目标价至215.6元(前值为145.20元),维持增持评级。
    业绩超市场预期,盈利能力显著。2024前三季度公司实现营收51.30亿元,同比增长145.82％;实现归母净利润16.46亿元,同比增长283.20％。仅考虑Q3单季度,公司实现营收24.03亿元,环比增长207.12％,大幅上台阶,带动单季度归母净利润7.81亿元,同比增长453.07％,业绩超市场预期。其中,公司单季度毛利率继续维持高位,达到41.53％;净利率为32.50％。我们认为随着公司高速率模块继续上量,盈利能力有望维持。
    400G/800G全面爆发,物料和交付到位。Q3业绩情况较好,我们认为营收层面,北美部分客户Q2起拉动400G和800G需求,而与之相应的物料层面,公司提前大量采购核心物料EML/DSP等材料,覆盖交付能力强,而且核心供应商满足度高;此外,虽然Q3汇率变化带来不利影响,但公司Q3收款和投资厂房与购买物料使得美元货币资金、应收账款敞口没有增加,加之可能采用动态结汇,因此汇率波动对业绩影响整体较小。
    催化剂:核心物料准备充足,海外产能持续扩张
    风险提示:AI投入放缓,物料准备不及预期

[2024-10-26] 新易盛(300502):业绩超预期,高端产品加速放量助力实现高增长-2024年三季报点评
    ■民生证券
    事件:10月25日,公司发布2024年三季报,前三季度实现营收51.30亿元,同比增长145.82％,实现归母净利润16.46亿元,同比增长283.20％,实现扣非归母净利润16.44亿元,同比增长287.73％。从24Q3单季度来看,实现营收24.03亿元,同比增长207.12％,环比增长48.79％,实现归母净利润7.81亿元,同比增长453.07％,环比增长44.46％,实现扣非归母净利润7.79亿元,同比增长456.43％,环比增长44.33％。
    高端光模块放量助力业绩高增,毛利率＆净利率水平保持高位:AI需求高企提振高端数通光模块需求,24Q3公司营收和归母净利润分别同比增长207.12％和453.07％。业绩高增的同时,产品结构迎来持续优化,高端光模块出货占比的提升助力公司毛利率和净利率水平持续保持高位。毛利率方面,24Q3为41.53％,今年以来持续保持高位(24Q1和24Q2分别为42.00％和43.76％),较去年同期大幅提升15.37pct。24Q3净利率为32.50％,同样延续了前2个季度的高水平(24Q1和24Q2分别为29.16％和33.48％),较去年同期大幅提升14.45pct。
    公司期间费用管控整体良好:24Q3单季度来看,销售费用率0.96％,同比下降0.11pct,管理费用率1.44％,同比下降1.36pct,研发费用率2.97％,同比下降2.08pct。截至三季度末,存货为30.32亿元,较上半年末的22.36亿元进一步提升35.58％,主要系报告期营业收入大幅增长,公司综合考虑在手及预期订单和备货周期,报告期备货增加。
    前沿领域持续强化布局,有望充分抓住未来行业发展机遇:公司层面,数通领域实力强劲积淀深厚,100G～1.6T光模块全面覆盖。公司基于单波100G的第一代800G DR8/2xFR4/2xLR4全系列光模块均已进入量产阶段,而下一代基于单通道200G的800G和1.6T系列光模块也进入样品阶段,前期已开展测试验证。在硅光模块方面,公司400G和800G硅光模块均已进入量产阶段,最新的1.6T硅光模块也已经完成开发。相干光模块方面,公司400G ZR/ZR+已经进入量产阶段,并已顺利推出800G ZR/ZR+。公司作为数通光模块的头部厂商,未来有望持续受益于AI带来的发展大机遇。
    投资建议:考虑到AI对高端光模块需求的显著拉动,我们上调盈利预测,预计公司2024--2026年归母净利润分别为25.01/43.06/53.74亿元,对应PE为40x/23x/19x。公司在数通光模块领域实力强劲,深度绑定海外头部厂商的同时持续聚焦新客户的突破,并且在硅光、LPO等前沿领域积极布局,未来有望持续受益于AI带来的高端光模块产品需求增长。维持"推荐"评级。
    风险提示:AI领域需求增长不及预期,行业竞争加剧,原材料供应短缺。

[2024-10-25] 新易盛(300502):AI基础设施建设需求提升,卡位核心北美客户-深度点评
    ■招商证券
    受益于大模型产业快速发展、算力需求持续提升、数据中心的快速发展,北美云厂商加大AI领域投资力度和基础设施建设规模。光模块需求不断超预期,行业景气度持续提升。公司在光模块产品、技术、产能等方面的具备竞争优势,有望实现业绩快速增长。
    受益于AI的爆发式发展,公司业绩逐季环比提升显著。2019～2022年新易盛主要受到数通市场需求快速上涨的影响,营业收入实现快速增长;2022年营业收入增长至33.11亿元。2023年由于下游电信市场需求阶段性放缓及数通侧部分产品价格下降的影响,营业收入同比下降6.43％。2024年前三季度,受益于AI的爆发式增长拉动光模块需求,公司实现营业收入51.30亿元,同比增长145.82％,实现归母净利润16.46亿元,同比增长283.20％,业绩受AI需求驱动高速增长。
    AI拉动高速光模块需求,光模块景气度持续提升。北美云厂商资本开支大幅上升,继续加大对AI领域的投资力度,不断布局AI基础设施建设;数据中心市场规模也将快速增长,拉动光模块需求;大模型产业迅速发展,GPT、文心一言、o1、豆包等大模型层出不穷,训练侧、推理侧算力需求均持续上升,为光模块市场空间增长持续注入动力。
    重视行业新技术、新产品的研究,LPO等领域具备技术优势。新易盛在高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800GLPO光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展,高速率光模块产品销售占比持续提升。目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品,和400G800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800GLPO光模块产品。
    泰国工厂二期正加速推进建设,交付能力持续提升。根据公司年报,2020年公司点对点光模块产能为693万只,2021年为742万只,2022年为786万只,2023为850万只,2024年为912万只,近年来产能持续攀升。2023年底,公司泰国工厂一期已正式投产运营,产能持续扩大。泰国工厂二期正在加速推进建设中,预计2024年Q4建成。泰国工厂二期的规模较一期有较大的增长,预计建成后使得公司产能显著提升。
    投资建议:受益于AI基础设施建设等因素,光模块需求保持旺盛。我们预计公司2024、2025、2026的年营业收入分别72.47、125.33、162.93亿元;归母净利润分别为23.17、43.21、56.59亿元。首次覆盖,给予"增持"评级。
    风险提示:行业竞争加剧,技术升级风险,贸易摩擦汇率波动风险,客户集中度高风险。

[2024-10-25] 新易盛(300502):紧抓AI机遇,业绩持续兑现-2024年三季报点评
    ■国联证券
    事件公司发布2024年Q3业绩报告,公司前三季度实现营业收入51.30亿元,同比增长145.82％;归母净利润16.46亿元,同比增长283.20％;扣非归母净利润16.44亿元,同比增长287.73％。其中2024年Q3实现营业收入24.03亿元,同比增长207.12％,环比增长48.79％;归母净利润7.81亿元,同比增长453.07％,环比增长44.46％;扣非归母净利润7.79亿元,同比增长456.43％,环比增长44.33％。
    紧抓市场机遇,产能持续提升受益AI发展,公司800G产品持续出货。海外产能方面,泰国工厂一期产能持续扩大,目前已具备良好的生产和交付能力;泰国工厂二期正在建设中,预计2024年Q4建成。泰国工厂二期的规模较一期有较大的增长,预计建成后会对公司产能提升起到积极作用。
    产品持续向1.6T升级,LPO产品已具备量产能力2024年9月的深圳国际光博会上,公司主要展示面向当前和未来数据中心与AI/ML集群内部互联需求的100G至1.6T系列高速光模块,以及面向DCI应用的400GZR/ZR+和800GZR/ZR+系列相干光模块;LPO方面,公司100G/lane的400G和800GLPO光模块已经具备规模量产的能力,200G/lane的LPO光模块也在年初实现样品演示。液冷方面,公司研发出可应用于浸没式液冷环境的800GOSFP光模块,该方案部署在数据中心和AI/ML集群,能够帮助其提升冷却效率,降低运营成本。
    公司业绩持续兑现,维持"买入"评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为66.02/115.14/161.07亿元,同比分别113.13％/74.40％/39.89％;归母净利润分别为19.63/27.22/37.80亿元,同比增速分别为185.12％/38.71％/38.87％。EPS分别为2.77/3.84/5.33。鉴于公司产品迭代升级及泰国工厂产能逐步释放,盈利能力有望提升,维持"买入"评级。
    风险提示:产品拓展不达预期的风险;行业政策和发展风险;产品技术升级的风险。

[2024-10-24] 新易盛(300502):业绩延续高增长,高速产品持续放量-季报点评
    ■华泰证券
    根据公司2024年三季报,前三季度公司营收为51.30亿元,同比增长145.82％;归母净利润为16.46亿元,同比增长283.20％;扣非归母净利润为16.44亿元,同比增长287.73％;其中3Q24单季公司营收为24.03亿元,同比增长207.12％;归母净利润为7.81亿元,同比增长453.07％;扣非归母净利润为7.79亿元,同比增长456.43％。我们认为公司业绩快速增长主要受益于行业景气度持续提升,高速率产品需求快速释放。我们看好公司未来有望持续受益AI算力产业链的发展机遇,维持"买入"评级。
    Q3综合毛利率保持高位,费用端控制良好3Q24公司单季度综合毛利率为41.53％,同比增长15.37pct,环比下降2.23pct。期间费用方面控制良好,3Q24单季公司的销售/管理/研发费用率分别为0.96％/1.44％/2.97％,分别同比降低0.11/1.36/2.08pct。此外,3Q24末公司存货为30亿元,较1H24末进一步提升,主要系Q3公司营业收入大幅增长,公司综合考虑在手及预期订单和备货周期,备货有所增加。
    高速率光模块领先厂商,未来有望享受AI算力链发展机遇公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。根据公司2024年中报,公司已成功推出800G的单波200G光模块产品,同时已覆盖基于硅光800G、400G产品及400GZR/ZR+相干产品、以及基于LPO方案的800G光模块。我们认为后续公司800G、1.6T产品的逐步上量有望贡献新的增长点,我们看好公司未来有望持续受益AI算力产业链的发展机遇。
    维持"买入"评级考虑到高速率光模块需求的向好,我们上调2024～2026年公司高速率产品的收入假设,预计公司2024～2026年归母净利润分别为24.61/38.33/49.81(前值:19.60/30.08/39.00)亿元,可比公司2025年Wind一致预期PE均值为27x,考虑到公司在数通光模块市场的领先地位与盈利能力的快速改善,给予公司2025年35xPE,对应目标价189.29元(前值:132.72元),维持"买入"评级。
    风险提示:云厂商资本开支不及预期;光模块行业市场竞争加剧。

[2024-10-24] 新易盛(300502):业绩持续高增,AI时代市场地位不断提升-公司信息更新报告
    ■开源证券
    业绩实现大幅增长,维持"买入"评级2024年10月24日公司发布2024年三季度报告,2024前三季度公司实现营收51.30亿元,同比增长145.82％,实现归母净利润16.46亿元,同比增长283.20％,2024Q3公司实现营收24.03亿元,同比增长207.12％,环比增长48.79％,实现归母净利润7.81亿元,同比增长453.07％,环比增长44.46％,受益于全球AI算力发展,光模块行业景气度持续提升,公司作为光模块行业领军企业,高速率产品需求有望持续增长,业绩有望得到进一步增长。我们此前预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.42、23.40、32.88亿元,本次上调为25.62、40.56、57.56亿元,当前股价对应PE为38.6/24.4/17.2倍,维持"买入"评级。
    公司光模块产品丰富,毛利率持续改善从盈利能力来看,2024前三季度公司整体销售毛利率为42.34％,同比提升14.14pct;销售净利率为32.08％,同比提升11.50pct。2024Q3公司销售毛利率达41.53％,同比提升15.37pct,公司销售净利率达32.50％,同比提升14.45pct。目前公司业务主要涵盖全系列光通信应用的光模块,公司一直致力于高性能光模块的研发、生产和销售,为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品;为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块解决方案。
    公司持续加大研发投入,深度布局前沿技术2024前三季度,公司研发投入为2.01亿元,同比增长100.29％,研发费用率达3.92％。公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800GLPO光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展,公司已成功推出800G的单波200G光模块产品,同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。我们看好公司在高速光通信时代的发展。
    风险提示:光模块发展不及预期、供应链稳定性风险、存在贸易壁垒的风险、新产品拓展不达预期的风险

[2024-10-24] 新易盛(300502):Q3全面超预期,持续看好800G/1.6T产品升级放量-季报点评
    ■国盛证券
    事件:10月24日晚,公司发布2024年三季报,单季度实现营收24.03亿元,同比增长207.1％,环比Q2增长54.4％。Q3单季度实现归母净利润7.81亿元,同比增长453.1％,环比Q2增长44.5％,再创历史新高。
    Q3业绩大超预期,凸显公司高质量经营成果。公司Q3单季度业绩继续保持超高同环比增速,从利润率上看,Q3单季度毛利率为41.53％,同比大幅度增长15.37个百分点,环比下降2.23个百分点,Q3单季度净利率为32.5％,同比大幅度增长14.45个百分点,环比下降0.98个百分点,公司Q3财务费用为-2396万元,结合Q3人民币升值趋势,我们判断汇兑可能对公司利润率造成一定影响,产品结构上依旧是加速800G及以上出货的大趋势。公司期末存货为30.3亿元,进一步大幅度提升,体现对于在手订单和预期订单的乐观判断。
    800G/1.6T新周期,看好公司继续放量。当前正处于海外算力产业链升级换代的节点,随着NVIDIAB系列产品的批量出货,1.6T光模块将配套上量,同时800G产品进入大放量阶段。公司在海外市场拥有丰富的客户资源,是少数长期参与全球算力市场的光模块厂商,公司800G上半年已进入量产阶段,我们预计未来交付产品将向更高价值量的800G和1.6T产品切换,公司有望继续保持高速增长态势。公司海外产能扩产顺利,对公司全球供应起到出色保障,我们持续看好公司客户拓展及产品放量。
    持续聚焦前沿技术领域,提高产业地位与竞争力。公司高度重视行业新技术、新产品研究,目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品,和400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800GLPO光模块产品。凭借持续的研发投入和布局,公司已经打造出完整的产品体系,作为全球光模块市场重要参与者,在AI驱动下,我们预计公司客户结构有望进一步丰富,其400G、800G、1.6T产品及LPO、相干产品有望进一步放量,为公司业绩持续增长提供动力。
    投资建议:我们预计在AI需求的持续推动下,800G/1.6T高速光模块需求和市场空间将进一步被打开,份额将进一步向头部集中,结合公司当前高速增长态势,以及行业的高景气,我们预计公司2024-2026年归母净利润为24.0、48.3、63.0亿元,对应PE为41.2、20.5、15.7倍,当前位置坚定推荐,维持"买入"评级。
    风险提示:AI发展不及预期,算力需求不及预期,市场竞争风险。

[2024-09-29] 新易盛(300502):乘需求释放之风,扬盈利能力之帆,高速光模块领军者未来可期-深度研究报告
    ■华创证券
    公司是业内领先的光模块解决方案和服务提供商。公司成立于2008年,自成立起一直专注于光模块的研发、制造和销售。公司是国内少数批量交付运用于数据中心市场的100G、200G、400G、800G高速光模块、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司为率先切入海外客户供应商体系的国产厂商之一,目前公司已与全球主流的通信设备制造商及互联网厂商建起了良好合作的关系,公司海外业务收入占比不断提升,2023年达83.8％。
    公司与主流厂商建立良好合作,已发布800G、1.6T高速产品,低功耗行业领先。公司自创立以来就深耕光模块领域,是国内少数具备高速率光模块产品批量交付能力的厂商之一。公司早在2021年便发布了800G光模块产品,经过多年研发和投入,最新800G光模块产品包含了基于薄膜铌酸锂(TFLN)调制器的800GOSFPDR8模块,搭配集成TIA的5纳米DSP芯片,这款光模块的功耗仅为11.2W,处于行业领先地位,为800G光模块树立了新的标准。随着2025年800G光模块需求高增,公司有望凭借产品性能切入更多客户。1.6T方面,公司持续投入研发,于2023年3月OFC大会展示了其1.6T光模块产品。公司1.6T4×FR2光模块采用OSFP-XD的封装形式,并具有4×SN连接器,电接口使用16×100Gbps信号,而光学侧使用4×400GFR2信号。每个400GFR2接口采用1291nm和1311nm两个波长,并且需要更少的调制器和激光器,从而降低功耗。这些模块可以支持长达2公里的传输距离,可用于1.6T的点对点连接或2×800G或4×400G的扇出应用,公司有望随着1.6T批量出货获得更多市场份额。
    公司深度布局LPO产品,有望应用于短距离互联场景。公司在LPO技术领域深度布局,为LPOMSA创始成员之一。公司在OFC2023展示了800GLPO光模块,支持单模和多模不同应用,多模产品包括采用VCSEL激光器的800GLPO。单模产品可以基于硅光,EML以及薄膜铌酸锂调制器等不同技术。所有模块可以采用OSFP或者QSFP-DD不同封装格式。此外,在OFC2024展会上,公司展示了业界首款基于单通道200G工作速率的线性驱动可插拔光学器件,展示了LPO和LRO解决方案可以作为采用单波长200G的更高数据速率应用的一种可选方案。同时公司已经推出了面向单模应用的第二代基于100G/lane技术的800G和400GLPO产品。目前,公司的第一代和第二代8x100GLPO光模块均已进入大批量生产阶段。未来随着下游客户对于成本及功耗的要求不断提升,公司LPO产品有望大规模应用于短距离互联场景。
    公司盈利能力行业领先,募集资金扩产奠定增长基础。公司毛利率及净利率水平均位于行业领先地位。一方面,公司业务专注度高,2019年起公司点对点光模块营收占比已经超过94％,高毛利率产品占比提高有助于毛利率提升。另一方面,成本管控能力不断提升以及自身工艺及良率的持续优化也有助于毛利率的提升。产能方面,2023年上半年公司泰国工厂一期正式投产运营,产能持续提升,泰国工厂二期加速推进建设中,预计2024年建成投产。此外,2024年5月,公司发布《成都新易盛通信技术股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券预案》,根据公司可行性分析报告,预计公司募集资金投资光模块生产线建设项目,将新增年产295万只高速率光模块的生产能力,为公司业绩增长奠定基础。
    投资建议:公司为业内领先的光模块解决方案和服务提供商,有望持续受益AI建设带来的光模块需求旺盛,公司在收入及利润端有望迎来高速增长。我们预计公司24-26年收入分别75.64/131.59/171.84亿元,同比增长144.2％/74.0％/30.6％;归母净利润分别为20.99/35.21/45.42亿元,同比增长205.0％/67.7％/29.0％。首次覆盖给予"推荐"评级。
    风险提示:高速光模块需求不及预期,光模块行业内部竞争加剧,技术升级风险

[2024-09-22] 新易盛(300502):高速产品出货加速,毛利率持续改善
    ■长江证券
    事件描述
    近日,公司发布2024年中报业绩,24H1实现营收27.28亿元,同比增长109％;归母净利润为8.65亿元,同比增长200％;扣非净利润为8.65亿元,同比增长205％。
    事件评论400G/800G产品出货加速,扩产及备料力度提升:单24Q2,公司实现营收16.15亿元,同比增长129％,环比增长45％;24H1公司点对点光模块业务收入为27亿元,同比增长113％,或主要受到400G/800G产品持续放量拉动,呈现加速;点对点光模块产/销量分别为381/327万只,分别同比增长33％/12％,反映出货的产品结构大幅升级。24H1境外点对点光模块营收同比增长96％,占比超过80％。24Q2公司存货环比增长48％,固定资产环比增长9％,反映扩产及备料力度提升,和同业趋势一致。展望24H2,公司400G光模块业务有望延续高增态势,此外800G的逐步上量也有望贡献新的增长点。
    公司毛利率持续改善,费用端环比改善可观:24Q2公司毛利率43.8％,同比提升18.3pct,环比提升1.8pct,环比提升或主要来自产品结构升级,以及公司的良率效率改善。公司高毛利率能持续保持或得益于:1)四川地区人力成本优势;2)BOM侧用料方案优化;3)公司数通产品结构偏向毛利率高的单模产品;24Q2公司净利率33.5％,同比提升7.9pct,环比提升4.3pct。24Q2销售/管理/研发/财务费用率同比-0.2pct/-0.1pct/+0.6pct/+12.5pct,环比-0.7pct/-0.1pct/持平/-1pct,费用端环比改善可观。归母净利润为5.41亿元,同比增长199％,环比增长67％;扣非净利润5.4亿元,同比增长203％,环比增长66％。
    光模块迭代加速,公司前瞻布局新技术方案:英伟达于GTC2024期间发布下一代Blackwell系列产品,其中包括GB200等新产品,展现出较高的性价比,商用节奏加速,有望同步加速光模块向1.6T迭代。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品,同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。公司在2022年的OFC展会上推出了基于铌酸锂薄膜(TFLN)调制器技术的新一代800GOSFPDR8光模块。2023年,公司推出了采用200Gperlambda光学器件的1.6T和800G光模块。
    同时,公司为业界首家宣布推出创新的800G线性驱动可插拔光学器件(LPO)收发器。
    盈利预测及投资建议:24Q2公司400G/800G产品出货加速,出货的产品结构大幅升级,存货及固定资产增长显著,反映扩产及备料力度提升,展望24H2高增长有望延续。24Q2公司毛利率持续改善,环比提升或主要来自产品结构升级,以及公司的良率效率改善,费用端环比改善可观。光模块迭代加速,公司持续布局新技术方案。预计2024-2026年公司归母净利润为21.98亿元、36.08亿元、44.53亿元,对应同比增速219％、64％、23％,对应PE31倍、19倍、15倍,维持"买入"评级。
    风险提示1、云商投入AI大模型力度不及预期;
    2、中美贸易摩擦加剧。

[2024-09-19] 新易盛(300502):24H1行业景气度持续提升,带动高速率产品需求快速增长-2024年中报点评
    ■东方财富证券
    【投资要点】
    2024年上半年公司实现营业收入27.28亿元,同比增长109.07％,归母净利润8.65亿元,同比增长200.02％,主要是受益于行业景气度持续提升,带动高速率产品需求快速增长。上半年公司综合毛利率43.04％,同比增长13.63％,盈利能力的提升,一方面是公司固有产品结构、技术方案、工艺流程等成本管控的优势,也持续通过多种方式优化成本管控能力,一方面光模块随着新技术、新产品的持续迭代和上量,公司高速率产品的销售占比持续提升。上半年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.45％、2.48％、4.75％,销售费用率同比增长主要是持续开拓市场导致,研发费用率同比增长主要是人员薪酬及股份支付费用增加。上半年公司经营产生的净现金流为-2.91亿元,去年同期为4.83亿元,主要是上半年持续进行扩产,在公司大量备货和投资的情况下会有现金流的时间差,预计三季度能收回现金流。
    上半年公司800G产品已经实现批量出货,预计2024年下半年800G的出货量会保持继续提升的趋势。当前行业景气度在持续提升,各主要厂家也在推进产品的更新迭代,预计未来800G、1.6T高速率光模块市场需求量会持续增加。海外产能方面,公司泰国工厂一期已经运营一年多,产能持续扩大,泰国工厂二期正在建设中,预计2024年Q4建成。泰国工厂二期的规模较一期有较大的增长,预计建成后会对公司产能提升起到积极作用。硅光产品进展方面,公司通过境外子公司为公司在硅光子芯片技术方向提供技术支持和供应链的可靠保证,目前硅光芯片的研发和生产各项工作均在顺利推进中。
    行业方面,随着ChatGPT、文心一言、通义千问等为代表的GPT类应用的发布,引爆基于大模型的生成式人工智能AIGC市场。AI大模型的训练和推理应用需要海量并行数据计算,对AI数据中心的网络带宽提出更大的需求,AI数据中心的发展加速高速光模块的发展和应用。根据调研机构Dell'Oro数据,到2027年,20％的以太网数据中心交换机端口将用于连接支持人工智能(AI)任务的加速服务器。新的生成式人工智能应用的兴起将有助于推动数据中心交换机市场取得更多增长,预计未来五年该市场的累计销售额将超过1000亿美元。根据LightCounting最新报告《CloudDatacenterOptics-July2024》,其再次上调应用于AI集群的以太网光模块市场销售预测,该细分市场光模块销售持续增长,并预计将在2029年达到120亿美金。
    【投资建议】
    公司自成立以来一直专注技术创新,从而推动光模块向更高速率、更小型封装、更低功耗、更低成本的方向发展。为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品;为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块解决方案。作为一家专注于光通信领域传输和接入技术的国家高新技术企业,公司建有四川省高速光通信用光模块技术工程实验室。公司高度重视新技术和新产品研发,坚持以市场为导向的研发理念。经过多年来的积累及培养,形成了一支高战斗力的研发团队。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品,同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块;公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。公司拥有灵活的柔性生产线,产品种类多样,目前已成功开发出不同型号、质量可靠的光模块产品近3000种,产品涵盖了多种标准的通信网络接口、传输速率、波长等技术指标。公司通过优化信息化系统,提高自动化运用率。通过工艺设计提升和改善、操作标准时间及物料标准用量的设定、夹具与工具的设计升级、生产    计划与管制、业务流程的改善等手段持续提高内部运作效率,使公司能灵活应对多品种、小批量、短交期的生产效率管理,减少库存,缩短生产周期,降低成本,保证质量和交货期,提高生产力,形成核心竞争力。我们预计公司2024-2026年实现营收61.45/85.93/111.59亿元,实现归母净利润为20.07/28.13/36.91亿元,对应PE为35.16/25.09/19.12倍,维持"增持"评级。
    【风险提示】
    AI需求波动的风险;
    行业竞争格局变化的风险;
    国际宏观环境变化的风险;
    上游原材料市场波动的风险。

[2024-09-13] 新易盛(300502):业绩同环比高速增长,AI高速光模块市场地位进一步加强
    ■山西证券
    事件描述公司发布2024年半年报,业绩实现大幅提升。2024上半年,公司实现营收27.3亿元,同比+109.1％,实现归母净利润8.7亿元,同比+200.0％,扣非归母净利润为8.7亿元,同比+204.5％,业绩处于此前预告中值区间符合预期。单Q2来看,公司实现营收16.2亿元,同环比分别+129.2％、+45.1％,实现归母净利润5.4亿元,同环比分别+199.5％、+66.6％。
    事件点评受益于北美大客户AI集群资本开支增加,上半年营收利润大幅增长。
    上半年北美亚马逊、谷歌、META、微软四家云巨头capex合计897.5亿美元,同比+44.1％,带动AI基础设施投资大幅增长。光模块作为AI网络scaleout扩展规模的核心设备受益于GPU出货量的增长和集群规模的扩大带来的配比提升。Lightcounting7月的研究报告指出,2024年全球用于AI集群的光模块市场将超过40亿美元,同比翻倍以上,2025年有望超过70亿美元,2029年达到120亿美元。CignalAI在《2024年第一季度光器件报告》指出,24Q1全球高速数通光模块出货量超过300万只,800GbE出货量几乎相当于去年全年,预计数通市场将在2024年翻番。与此同时,以太网AI交换机以其对更大规模集群的良好支持、开放操作系统和可编程性强以及高性价比未来出货比例将快速提升,尤其在北美云厂商灰盒和白盒的交换机上。公司是北美云大厂400G、800G光模块核心供应商,目前受益于北美以太网光模块投资增加,未来也有望开拓更多的设备商客户。
    成都、泰国产能同时扩产,积极备料迎接更多的订单交付。上半年公司固定资产账面价值为15.1亿元,较上年同期大幅增加139.3％,主要增加在高速率光模块产线以及泰国建筑工程项目。目前泰国工厂一期已经运营一年多,产能持续扩大,泰国二期正在建设,预计2024Q4建成,产能又将有较大增长。与此同时,我们看到公司半年报存货账面价值22.4亿元,其中原材料5.2亿元,较年初增长87.4％,发出商品5.0亿元,较年初增长208.4％,这意味着公司目前产销两旺,未来订单将有较大规模增长,收入确认也有望逐步提升。
    研发效率、供应链管理水平业内领先,盈利能力优秀。2024上半年公司光模块销量327万只,较上年同期增长12.4％,但营收却达26.9亿元,较上年同期增长113.0％,毛利率达43.4％,增长13.6pct。这反映出公司上半年产品高端化提升明显,公司生产工艺提升、供应链管理带来的原材料成本优势逐渐显现。公司紧跟大客户需求,产品研发前瞻精准,目前已推出基于VCSEL/EML/硅光/薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T高速产品以及400G、800GZR相干光模块产品还有100G/lane、200G/lane的400G＆800GLPO产品。上半年公司研发费用1.3亿元,同比增长113.1％,但占收比保持在4.8％左右,随着营收增长费用率下降带来的规模优势也在显现对净利率的积极作用。
    盈利预测与投资建议我们认为全球AI光模块出货环比增长将持续,公司受益于以太网光模块占比的提升、海外云厂商新客户的导入以及产能的持续扩张下规模效应的体现。我们将公司盈利预测上调,预计2024-2026归母净利润分别为22.0/43.6/48.4亿元(前次为16.2/22.0/29.2),上调评级为"买入-A"。
    风险提示GPU服务器等AI下游基础设施出货不及预期导致光模块市场预期下调;北美云厂商引入新供应商导致公司市场份额下滑;随着集成光子技术发展光模块存在被更高集成的光子器件替代风险;中美经济科技摩擦导致关税政策变化等。

[2024-09-08] 新易盛(300502):营收质量增长喜人,高速率产品出货量高增-2024年半年报业绩点评
    ■银河证券
    2024.上半年业绩高速增长,AI驱动公司利润率同环比大幅提升:近日公
司发布2024年中报,报告期内公司实现营收27.28亿元,同增109.07％,实
现归母净利润8.65亿元,同增200.02％;实现毛利率43.04％,同增13.63pcts,
实现净利率31.72％,同增9.62pcts。2Q24单季度方面,公司实现营收16.15
亿元,同增129.23％,环增45.11％,实现归母净利润5.41亿元,同增199.45％,
环增66.57％;实现毛利率43.76％,同增18.29pcts,环增1.76pcts,实现净
利率33.48％,同增7.85pcts,环增4.32pcts。公司营收质量提升主因为高速
率光模块产品占比显著提升,同时公司研发能力突出,高速率光模块、硅光模
块、相干光模块及800GLPO光模块获得较大突破及进展,预计随着公司高速
率光模块在海外市场认可度逐步提高,公司市占率有望持续提升,赋能公司业
缋延续2024年上半年态势,维持长期高速增长。
    厂商人工智能相关资本开支良性增长,看好数通侧光模块市场高增:云
厂商AI资本开支保持良性增长,推动数通侧光模块高增。英伟达数据中心业
务的快速增长侧面印证了海外云厂商AI资本开支目前处于良性状态,对AI
投资意愿较强的观点,带动光模块市场高增。根据Lightcounting预测,2025
年光模块行业预计将增长20％+,且2026-2027年也将维持两位数的增长,至
2027年市场空间有望突破200亿美元;其中AI侧数通光模块预计在2024年
将实现翻倍,且该趋势或将在2025-2026年得到延续。光模块厂商作为产业链
核心环节,主要护城河在于新一代产品发布后,自身所具备的产能优势及技术
优势,当前我国厂商研发投入较高,且市占率全球居首,市场对于我国光模块
及光引擎相关厂商的认可度较高,预计随着云计算厂商对于AI端不断投入,
我国厂"商有望在维持目前市占率基础.上实现增长,相关厂商营收质量有望实现
进一步提升,公司海外厂商客户拓展持续,预计业绩有望边际改善。
    投资建议:我们认为随着AI的发展对于需求端的提振,公司作为行业领先,
在行业高成长性已现的基础上,有望持续受益。我们预测公司2024/2025/2026
年将实现营收64.08/132.18/179.59亿元,同增106.87％/106.28％/3586％;
EPS分别为3.07/5.65/7.49元,对应2024/2025/2026年PE分别为
28.90/15.68/11.83倍,考虑公司的数通业务领先地位以及技术核心竞争力,
及未来客户拓展的预期,维持对公司"推荐"评级。
    风险提示:AI发展不及预期的风险,新产品导入不及预期的风险,研发进展
不及预期的风险,行业竞争加剧的风险等。

[2024-09-05] 新易盛(300502):AI高景气,业绩持续高增-公司半年报点评
    ■海通证券
    投资要点:
    事件:公司发布24年半年报。24H1:收入27.28亿元,同比+109.07％;归母净利润8.65亿元,同比+200.02％;扣非净利润8.65亿元,同比+204.52％。
    24H1毛利率43.04％(同比+13.63pcts),归母净利率31.72％(同比+9.61pcts)。受益于行业景气度持续提升,高速率产品需求快速增长,收入和利润大幅增长。24Q2:收入16.15亿元,同比+129.23％,环比+45.11％;
    归母净利润5.41亿元,同比+199.45％,环比+66.57％;扣非净利润5.40亿元,同比+203.22％,环比+66.29％。24Q2毛利率43.76％(同比+18.29pcts,环比+1.76pcts),归母净利率33.48％(同比+7.85pcts,环比+4.31pcts)。
    境外、高速率、高毛利产品收入占比较高。1)24H1公司4.25G以上速率光模块收入26.12亿元,占比95.74％;毛利率43.24％。2)24H1国外收入21.70亿元,占比79.56％;毛利率44.22％。国内收入5.58亿元,占比20.44％;
    毛利率38.45％。3)24H1全资子公司四川新易盛收入31.66亿元,净利润10.46亿元。拟对其进行实施吸收合并,有望优化架构、整合资源、提高效率。
    高速率产品收入占比提升、均单价/毛利提升。24H1点对点光模块收入26.87亿元,同比+112.99％;销量327万只,同比+12.37％;均单价821.62元/只,同比+89.54％;毛利率43.36％,同比+13.53pcts。其中,销往境外的点对点光模块收入21.61亿元,同比+95.88％;销量212.28万只,同比+5.76％;
    均单价1017.92元/只,同比+85.22％。公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800GLPO光模块等研发项目取得突破和进展,高速率光模块产品收入占比持续提升。
    研发投入提升、费用率稳定。24H1公司研发费用1.30亿元,同比+113.06％,研发费用率4.75％,同比+0.09pcts;销售费用率1.45％,同比+0.14pcts;
    管理费用率2.48％,同比-0.23pcts;财务费用率-2.47％,同比+4.77pcts。
    24H1经营现金流-2.91亿元,同比-160.24％;存货22.36亿元,同比+89.07％。
    盈利预测。我们认为,新易盛作为光模块头部厂商,在行业竞争格局中占据优势,业务收入有望稳定增长,将进一步打开成长空间。我们预计,公司2024-2026年收入分别为70.62、133.63、173.59亿元;归母净利润分别为22.21、42.50、55.21亿元,EPS分别为3.13、6.00、7.79元。参考可比公司估值,给予公司2024年动态PE区间35-40X,对应合理价值区间109.55-125.20元,"优于大市"评级。
    风险提示。市场竞争加剧风险,技术升级迭代风险,宏观经济风险。

[2024-09-01] 新易盛(300502):盈利能力提升,备料扩产迎发展机遇-2024年中报点评
    ■国泰君安
    本报告导读:业绩符合预期,盈利能力亮眼;800G以太网需求旺盛,备料迎较大发展机遇。
    投资要点:上调盈利预测,下调目标价,维持增持评级。公司公告2024年中报,业绩符合前次预告和市场预期。考虑上半年公司盈利能力进一步提升,我们上调2024-2026年归母净利润为23.13/51.47/61.47亿元(前值为19.23/49.03/63.45),对应EPS为3.26\7.26\8.67元。考虑行业估值2025年在19.24x,考虑公司较强的成长性,给予公司2025年20x,下调目标价至145.20元(前值为173元),维持增持评级。
    业绩符合预期,盈利能力亮眼。2024H1公司实现营收27.27亿元,同比增长109.07％;归母净利润为8.65亿元,单Q2净利润为5.41亿元,符合前次预告区间。值得关注的是,随着400G/800G上量以及公司持续降本成效显现,公司单Q2毛利率达到43.76％,净利率达到33.48％,数据非常亮眼。
    800G以太网需求旺盛,备料扩产迎发展机遇。当前,2025年全行业800G需求框架基本形成,伴随着博通Tomahawk5芯片和NvidiaSpectrum系列在大规模组网的持续应用,我们认为将有更多的云厂商独立采购800G光模块。公司作为市场上少有的可以实现800G量产出货的供应商,有望迎来较好的发展机遇.根据财报,2024上半年公司存货金额为22.35亿元,比2023年末9.63亿实现大幅提升,主要为备货所需的原材料大幅增加。此外,公司在建工程与泰国工厂相关项目投入新增1个亿,相应的,公司泰国一期项目已经开始运转投产,二期项目后续也将在2025年带来更大产能容量。
    催化剂:800G实现批量交付,1.6T获得订单;
    风险提示:海外AI投入不及预期,行业竞争恶化。

[2024-09-01] 新易盛(300502):高速光模块持续放量,公司业绩持续高增-2024年半年报点评报告
    ■华龙证券
    事件:
    2024年8月29日,新易盛发布2024年半年报:2024年上半年公司实现营业收入27.28亿元,同比增长109.07％;实现归属上市公司股东的净利润8.65亿元,同比增长200.02％。
    观点:
    高速光模块需求快速增长,公司业绩大幅提升。2024年上半年,AI大模型的训练和推理应用需要对AI数据中心的网络带宽提出更大的需求,带动高速光模块需求快速增长,报告期内公司业绩大幅提升,实现营业收入27.28亿元,同比增长109.07％,实现归属上市公司股东的净利润8.65亿元,同比增长200.02％。
    高速光模块产品销售占比持续提升,公司盈利能力持续增强。
    2024年上半年,公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800GLPO光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展,高速率光模块产品销售占比持续提升。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品,同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块;公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。高速光模块产品销售占比的持续提升带动公司盈利能力持续增强,2024年上半年公司点对点光模块产品毛利率达43.36％,同比提升13.52个百分点。
    盈利预测及投资评级:公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。随着高速光模块需求的快速提升,有望带动公司业绩持续增长。我们假设公司2024-2026年营业收入增速分别为114.50％、49.58％和31.83％,据此我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入66.44亿元、99.39亿元、131.02亿元,归母净利润20.45亿元、33.49亿元、46.01亿元,当前股价对应PE分别为32.5、19.9、14.5。参考2024年可比公司平均估值40.2倍PE,维持"买入"评级。
    风险提示:光模块市场需求不及预期;光模块产品价格下滑;行业竞争加剧;汇率波动风险;宏观环境出现不利变化;所引用数据来源发布错误数据。

[2024-08-31] 新易盛(300502):盈利能力高增,高速率、新结构产品进展顺利-2024年中报点评
    ■国元证券
    事件:8月28日晚间,新易盛发布2024年中报。2024年H1,公司实现营业收入27.28亿元,同比109.07％;实现归母净利润8.65亿元,同比200.02％。其中,2024年Q2,公司实现营业收入16.15亿元,同比129.23％,环比45.11％;实现归母净利润5.41,同比199.45％,环比66.57％。点评:
    AI推动算力硬件需求持续增长,费用利用效率稳定在较高水平收入端,算力硬件需求持续抬高行业景气度,AI相关的高速率产品占比提升对公司收入增长形成贡献,2024上半年。盈利端,毛利率维持在行业较高的水平,费用利率效率较高,期间费用率稳定在较低水平。1)毛利率方面,公司素以成本管控见长,叠加新技术、新产品、高速率产品的上量,公司上半年毛利率同比增长13.6pcts的增长,达到43.04％的较高水平;2)费用率方面,公司期间费用率稳定在较低水平,24H1约为6.21％。具体产品方面,公司800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。
    海外云厂资本开支高增,泰国工厂二期将对产能进行补充海外云厂的资本开支大幅上行:谷歌母公司Alphabet和微软在第二季度的资本开支均创下历史新高,分别增长了91％和55％。另外,亚马逊和Meta的资本开支增幅分别为54％和36％。这些投资主要用于云数据中心和人工智能基础设施,不仅包括服务器、GPU和CPU,还有光连接。为了应对高速扩张的下游需求,目前泰国工厂的二期正顺利推进,预计将于2024Q4建成。产能的扩充对明年的高速率产品下游需求形成保障,亦对明年公司的业绩增长形成一定支撑。
    投资建议与盈利预测作为行业领先的光模块供应商,公司技术储备充裕、客户资源丰富、成本控制领先,将充分享受行业爆发引致的红利。我们预计2024-2026年,公司营业收入分别为62.44、90.58、122.51亿元,归母净利润分别为20.19、27.60和37.45亿元,对应PE估值分别为33、24和18倍,维持"买入"评级。
    风险提示AI硬件需求及部署节奏不及预期、宏观经济波动风险

[2024-08-31] 新易盛(300502):业绩高增长,产品技术持续升级-2024年半年报点评
    ■国联证券
    事件公司发布2024年半年度报告,报告期内实现营业收入27.28亿元,同比增长109.07％;归母净利润8.65亿元,同比增长200.02％;扣非归母净利润8.65亿元,同比增长204.52％。其中2024Q2实现营业收入16.15亿元,同比增长129.23％,环比增长45.11％;归母净利润5.41亿元,同比增长199.45％,环比增长66.57％;扣非归母净利润5.40亿元,同比增长203.22％,环比增长66.29％。
    利润率大幅提升,重视研发投入公司2024H1毛利率达到43.04％,同比增长13.63pct;净利率达到31.72％,同比增长9.62％。公司2024H1研发费用达到1.30亿元,同比增长113.06％;2024Q2研发费用达到7638.06万元,同比增长161.26％,环比增长43.60％。
    高端产品销售占比提升,技术持续升级2024H1,公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800GLPO光模块等新产品研发项目取得多项突破和进展,高速率光模块产品销售占比持续提升。公司已成功推出800G的单波200G光模块产品,800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品,以及基于LPO方案的800G光模块。
    吸收合并全资子公司优化管理公司拟对全资子公司四川新易盛通信技术有限公司实施吸收合并,实现优化管理架构,提高整体运营和管理效率。2024H1,四川新易盛营业收入为31.66亿元,净利润为10.46亿元,为公司主要业绩来源。
    业绩高增长,产品技术不断升级,维持"买入"评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为61.71/92.34/138.21亿元,同比增速分别为99.23％/49.62％/49.68％;归母净利润分别为15.30/22.49/33.29亿元,同比增速分别为122.23％/47.00％/48.06％,3年CAGR为69.11％;EPS分别为2.16/3.17/4.70元/股。公司业绩高增长,重视研发投入,产品技术不断升级,维持"买入"评级。
    风险提示:产品需求不及预期风险;技术研发不及预期风险。

[2024-08-29] 新易盛(300502):Q2业绩高增长,毛利率快速提升-中报点评
    ■华泰证券
    2Q24收入高增长,盈利能力快速提升根据公司2024年半年报,1H24营收为27.28亿元,同比增长109％;归母净利润为8.65亿元,同比增长200％,符合此前业绩预告(8.1-9.5亿元);
    其中2Q24单季营收为16.15亿元,同比增长129％;归母净利润为5.41亿元,同比增长199％。我们判断公司Q2业绩的高速增长主要系收入端的同比高增叠加公司盈利能力的明显改善。考虑到高速率光模块需求的向好,我们上调业绩预期,预计公司2024～2026年归母净利润分别为19.60/30.08/39.00(前值:17.32/24.51/30.41)亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为37x,考虑到公司在数通光模块市场的领先地位与盈利能力的快速改善,给予公司24年48xPE,对应目标价132.72元(前值:146.60元),维持"买入"评级。
    点对点光模块业务收入同比高速增长,800G有望开启放量根据公司半年报,1H24公司点对点光模块业务收入为27亿元,同比增长113％;点对点光模块产/销量分别为381/327万只,分别同比增长33％/12％。
    我们判断公司1H24收入的高速增长主要系受益于行业景气度持续提升,高速率产品需求快速增长。展望下半年,公司400G光模块业务有望延续高增态势,此外800G的逐步上量也有望贡献新的增长点。
    1H24综合毛利率快速提升,费用控制平稳公司1H24综合毛利率为43％,同比提升14pct;其中Q2单季度毛利率为44％,环比提升2pct,我们判断主要系公司收入结构的优化,以及积极推动产品的降本措施。期间费用控制平稳,1H24公司销售/管理/研发费率分别为1.45％/2.48％/4.75％,分别同比+0.14/-0.23/+0.09pct。
    国内领先高速数通光模块供应商,有望享受AI算力侧投资机遇公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的、掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装的企业。根据公司2024年中报,公司已成功推出800G的单波200G光模块产品,同时已覆盖基于硅光800G、400G产品及400GZR/ZR+相干产品、以及基于LPO方案的800G光模块。
    在全球AI算力侧投入持续加码背景下,我们看好公司有望享受高速数通光模块市场需求快速释放红利。
    风险提示:云厂商资本开支不及预期;光模块行业市场竞争加剧。

[2024-08-29] 新易盛(300502):Q2单季度业绩再创新高,高速产品进入加速放量期-半年报点评
    ■国盛证券
    事件:8月29日晚,公司发布2024年半年度报告,报告期公司实现收入27.3亿元,同比增长109.1％,归母净利润8.65亿元,同比增长200％。其中,单Q2实现收入16.1亿元,同比增长129.2％,环比今年Q1增长45.1％。单Q2实现归母净利润5.41亿元,同比增长199.5％,环比今年Q1增长66.6％。
    AI驱动高速产品放量,利润率凸显经营质量。公司Q2单季度毛利率43.8％,相较于今年Q1提高1.8个百分点,相较于去年同期提高18.3个百分点;Q2净利率33.5％,相较于一季度提升4.32个百分点,相较于去年同期提高7.85个百分点。公司利润率提升明显,我们判断一方面是利润率更高的800G产品收入占比提升,另一方面得益于公司一如既往的成本控制能力。
    现金流健康充沛,存货凸显后续景气度。公司中报经营活动现金流入达到25.6亿元,但因购买商品及支付劳务费大幅度,经营活动现金流净额为-2.9亿元,公司存货来到22.4亿元,相较于一季度末提高7.3亿元,结合行业当前景气度及历史经验,我们预计主要是应对需求的持续增长,公司在原材料侧加大采购力度,导致支出和存货提升较为明显。从产能上看,公司上半年生产381万只光模块,销售327万只,相较于上年同期均有明显提升,且产品结构向更高盈利能力的高速产品升级。
    以研发为核心,技术驱动长期成长。公司高度重视行业新技术、新产品研究,目前已成功推出基于VCSEL/EML、硅光及薄膜铌酸锂方案的400G、800G、1.6T系列高速光模块产品,和400G和800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于100G/lane和200G/lane的400G/800GLPO光模块产品。凭借持续的研发投入和布局,公司已经打造出完整的产品体系,作为全球光模块市场重要参与者,在AI驱动下,我们预计公司客户结构有望进一步丰富,其400G、800G、1.6T产品及LPO、相干产品有望进一步放量,为公司业绩持续增长提供动力。
    投资建议:我们预计在AI需求的持续推动下,400G及以上的高速光模块需求和市场空间将进一步被打开,公司一直以来深耕高速光模块市场,在市场空间变大的同时,有望把握住行业大机遇,切入更多下游客户,实现收入业绩的持续增长。我们预计公司2024-2026年收入为72.4、142、183.3亿元,归母净利润分别为24.0、48.3、63.0亿元,对应估值为28.9、14.4、11倍,净利润指标上调57.1％、115.2％、110.3％,维持"买入"评级。
    风险提示:AI发展不及预期,算力需求不及预期,市场竞争风险,公司1.6T产品进展不及预期。

[2024-08-29] 新易盛(300502):业绩符合预期,2024Q2毛利率同比环比提升-公司信息更新报告
    ■开源证券
    业绩符合预期,维持"买入"评级2024年8月28日公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营收27.28亿元,同比增长109.07％,实现归母净利润8.65亿元,同比增长200.02％,2024Q2公司实现营收16.15亿元,同比增长129.23％,环比增长45.11％,实现归母净利润5.41亿元,同比增长199.45％,环比增长66.57％,公司业绩增长主要得益于行业景气度持续提升,高速率产品需求快速增长,我们维持预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.42、23.40、32.88亿元,当前股价对应PE为45.0/29.6/21.1倍,维持"买入"评级。
    公司深耕光模块赛道,产品矩阵丰富从产品业务来看,2024H1公司点对点光模块实现营收26.87亿元,同比增长112.99％,毛利率达43.36％,同比增长13.52pct,2024H1公司整体产品毛利率为43.04,同比提升13.63pct;2024Q2公司销售毛利率达43.76％,同比提升18.29pct,环比提升1.76pct,公司销售净利率达33.48％,同比提升7.85pct,环比提升4.31pct。整体来看,公司高速率光模块产品销售占比持续提升。目前公司业务主要涵盖全系列光通信应用的光模块,公司一直致力于高性能光模块的研发、生产和销售,为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品;为电信设备商客户提供5G前传、中传和回传光模块、以及应用于城域网、骨干网和核心网传输的光模块解决方案。
    公司高度重视研发投入,多项技术和研发项目获突破发展2024H1,公司研发投入为1.30亿元,同比增长113.06％,研发费用率达4.75％,同比提升0.09pct。公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800GLPO光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展,公司已成功推出800G的单波200G光模块产品,同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。我们看好公司在高速光通信时代成长机遇。
    风险提示:光模块发展不及预期、供应链稳定性风险、存在贸易壁垒的风险

[2024-08-29] 新易盛(300502):AI驱动业绩高增,盈利能力提升显著-2024年半年报点评
    ■民生证券
    事件:8月28日,公司发布2024年半年报,上半年实现营收27.28亿元,同比增长109.07％,实现归母净利润8.65亿元,同比增长200.02％,实现扣非归母净利润8.65亿元,同比增长204.52％。从24Q2单季度来看,实现营收16.15亿元,同比增长129.23％,环比增长45.11％,实现归母净利润5.41亿元,同比增长199.45％,环比增长66.57％。
    AI需求驱动,公司上半年业绩实现高增,盈利能力提升显著:上半年公司营收和归母净利润均实现高增长,主要源于AI高速发展驱动下高端光模块需求的持续走高。按地区拆分来看,国外上半年实现营收21.70亿元,营收占比79.56％,国内上半年实现营收5.58亿元,营收占比20.44％。营收高速增长的同时,AI驱动产品结构持续优化,高端光模块出货占比显著提升,推动归母净利润实现更高速增长。光模块的毛利率来看,上半年为43.36％,较去年同期的29.83％大幅提升13.52％。费用率控制良好,销售费用率1.45％,同比增长0.14pct,管理费用率2.48％,同比下降0.23pct,研发费用率4.75％,同比增长0.09pct。净利率来看,上半年为31.72％,较去年同期的22.10％大幅提升9.61pct。
    24Q2下游巨头CAPEX保持高位并对未来CAPEX投入整体乐观,公司在数通光模块领域实力强劲,前沿领域全面布局,有望充分受益:行业层面,24Q2下游海外巨头CAPEX整体保持高增长,亚马逊同比+53.8％/环比+18.1％,谷歌同比+91.4％/环比+9.8％,微软同比+55.1％/环比+26.7％,Meta同比+31.5％/环比+27.7％。展望未来,Meta上调全年指引下限,2024年全年CAPEX指引上调至370～400亿美元,同时预计2025年CAPEX还会有显著增长。微软预计CAPEX仍将显著环比增长,并且预计2025财年的CAPEX大于2024财年的CAPEX。亚马逊预计2024年下半年CAPEX将高于2024年上半年。公司层面,数通领域实力强劲积淀深厚,100G～1.6T光模块全面覆盖,前沿领域来看,已成功推出800G的单波200G光模块产品,同时800G和400G光模块产品组合已涵盖基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品及400GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块。公司作为数通光模块的头部厂商,未来有望持续受益于AI带来的发展大机遇。
    投资建议:考虑到AI对高端光模块需求的显著拉动、以及产品结构优化带来的盈利能力提升,我们上调盈利预测,预计公司2024--2026年归母净利润分别为21.67/36.52/47.81元,对应PE为30x/18x/14x。公司在数通光模块领域实力强劲,深度绑定海外头部厂商的同时持续聚焦新客户的突破,并且在硅光、LPO等前沿领域积极布局,未来有望持续受益于AI带来的高端光模块产品需求增长。维持"推荐"评级。
    风险提示:AI领域需求增长不及预期,行业竞争加剧,原材料供应短缺。

[2024-08-29] 新易盛(300502):业绩实现高速增长,高速率光模块业务持续扩张
    ■东北证券
    事件:公司于8月28日晚发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营收27.28亿元,同比增长109.07％;毛利率43.04％,同比提升13.63pct;实现归母净利润8.65亿元,同比增长200.02％;实现扣非归母净利润8.65亿元,同比增长204.52％,24年上半年营收和利润均实现高速增长。
    点评:2024年2季度营收和利润均实现高速增长,毛利率持续提升,AI算力需求及相关资本开支快速提升公司高速光模块需求显著增长。分季度看,2024年2季度公司实现营收16.15亿元,同比增长129.23％;毛利率43.76％,同比提升18.29pct;实现归母净利润5.41亿元,同比增长199.45％;实现扣非归母净利润5.40亿元,同比增长203.22％。
    公司海外泰国工厂一期已正式投产运营;加大硅光模块和LPO光模块新产品研发投入。报告期内,公司泰国工厂一期已正式投产运营,目前泰国工厂二期正在加速推进建设,预计2024年内建成投产。研发投入方面,公司2023年研发投入1.34亿元,在高速率光模块、硅光模块、LPO光模块等新产品领域取得多项进展。公司持续进行工艺流程优化改良,提升生产自动化覆盖,进一步推进精益生产管理,使公司能灵活应对多品种、小批量、短交期的生产效率管理,缩短生产周期。2024年上半年公司点对点光模块销量327万只,同比增长12.37％;点对点光模块实现营业收入26.87亿元,同比增长112.99％。
    收购Alpine布局硅光技术,发力布局全球光通信硅光光模块战略高地。Alpine专注于硅光子、PAM4和相干光技术,未来硅光模块或凭借成本优势快速提升渗透率。公司于2023年内完成对Alpine剩余股权收购,实现100％控股,有助于公司实现技术整合及产业互补,提升硅光模块技术路线上的竞争优势,在全球光模块向硅光技术升级中抢占战略先机。
    盈利预测:公司作为行业领先的高速光模块厂商,我们看好公司将受益于AIGC带来的高端光模块需求,以及硅光光模块在下一代技术升级中随着生产设备和材料逐步到货有望实现快速放量。预计公司2024-2026年实现营业收入56.94/82.34/110.99亿元,实现归母净利润13.92/21.65/29.44亿元,对应EPS1.96/3.05/4.15元,维持"买入"评级。
    风险提示:数通及电信侧需求不及预期,业务发展不及预期风险。

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